2020年5月末人民幣兌美元匯率突破7.1后，人民幣一路升值。這令不少外貿(mào)企業(yè)的出口利潤(rùn)被匯率吞沒。

進(jìn)入2021年，伴隨美國(guó)國(guó)內(nèi)情況平穩(wěn)，美元兌換人民幣匯率迎來新變化，對(duì)應(yīng)美元指數(shù)震蕩走高，促使人民幣持續(xù)被迫升值的局面終于被打破。

美元出現(xiàn)小幅反彈回升，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下調(diào)超200個(gè)基點(diǎn)，人民幣重回6.40時(shí)代。

2020人民幣持續(xù)升值的因素有哪些？

梁明：首先，這一升值是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。升值是從去年中期開始的，在疫情的影響下，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易從三四月份開始率先復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)也開始逐漸復(fù)蘇，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面，中國(guó)貿(mào)易順差也開始逐漸擴(kuò)大。

其次，中國(guó)做好了疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)速度也非常快，中國(guó)可能是2020年唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

在這一背景下，我們可以把匯率看作是國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的一個(gè)必然結(jié)果。中國(guó)出現(xiàn)了非常大的貿(mào)易順差，這必然會(huì)推高匯率，這是根據(jù)經(jīng)濟(jì)恒等式?jīng)Q定的。

2020年，我們的順差持續(xù)擴(kuò)大，前11個(gè)月的順差同比擴(kuò)大了23%，這個(gè)順差是在2019年同比擴(kuò)大27%的基礎(chǔ)之上又進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)的大幅增加。

只要經(jīng)濟(jì)非常穩(wěn)定，這就必然會(huì)導(dǎo)致人民幣的匯率進(jìn)一步高企。

從目前來看，匯率升值更多的是經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的結(jié)果。這是從去年中期開始，人民幣兌美元匯率升值的一個(gè)根本原因。

除此之外，還有一個(gè)很重要的原因，就是中美之間的關(guān)系。

人民幣兌美元出現(xiàn)了將近10%的增幅，這背后的原因涉及美國(guó)大選、社會(huì)撕裂和疫情加劇等眾多因素，它們引發(fā)了對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的擔(dān)憂。

另外，自疫情以來，中國(guó)的人民幣幣值非常穩(wěn)定，我國(guó)的貨幣政策也較為穩(wěn)定，沒有像美元一樣大規(guī)模印鈔、不限量地提供貨幣。

作為特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子里的貨幣，人民幣更加受到大家歡迎。

同時(shí)，美元貶值的預(yù)期已經(jīng)進(jìn)一步增高，美元指數(shù)也進(jìn)一步下滑，這也導(dǎo)致了一些國(guó)際資本被動(dòng)地增加了對(duì)人民幣的需求。

比如說，隨著當(dāng)前疫情在歐美的加劇，這些經(jīng)濟(jì)體有大量的商品進(jìn)口需求，但他們本國(guó)很多商品的供應(yīng)仍處在停工停產(chǎn)狀態(tài)，因此他們需要增加從中國(guó)的商品進(jìn)口。由于我國(guó)目前增加了跨境人民幣結(jié)算的途徑，同時(shí)外國(guó)采購(gòu)商也增加了對(duì)人民幣的需求，他們肯定需要購(gòu)買中國(guó)商品，在面臨人民幣升值的情況下，許多買家就會(huì)囤積人民幣。

因此，市場(chǎng)對(duì)人民幣的國(guó)際需求也就進(jìn)一步地提升了，人民幣相對(duì)美元的升值預(yù)期也就進(jìn)一步增強(qiáng)。

總體來說，當(dāng)前的人民幣兌美元的升值首先是反映了外匯供需的變化，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)恒等式的變化。

另一方面，這是強(qiáng)烈的短期避險(xiǎn)情緒引發(fā)的，外國(guó)采購(gòu)商需要擴(kuò)大從中國(guó)的購(gòu)買，在人民幣還要升值的預(yù)期下，他們會(huì)傾向于先購(gòu)入人民幣，然后再換匯，這樣也增加了對(duì)人民幣的需求。

從哪些方面來衡量人民幣升值對(duì)外貿(mào)的影響？

梁明：從中國(guó)整體來看，如果從一般的道理來講，人民幣升值會(huì)影響出口競(jìng)爭(zhēng)力。以外幣表示的中國(guó)出口價(jià)格在增加，相當(dāng)于中國(guó)的商品變貴了，那么這最終就體現(xiàn)在價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力下降上。

從歷史上來看，不管人民幣兌美元貶值還是升值的階段，這種匯率的單邊的上升或下跌，對(duì)出口的影響不是非常大。

它肯定是有影響的，但是其單純的影響不會(huì)非常大，它是一個(gè)自發(fā)維持均衡的狀態(tài)。從目前來看，正如調(diào)研所發(fā)現(xiàn)的，一些企業(yè)可能會(huì)面臨非常大的壓力。

這是由于匯率變化、人民幣升值，企業(yè)的出口會(huì)面臨非常大的競(jìng)爭(zhēng)，可能很多商品難以賣出，這也是當(dāng)前影響我國(guó)出口的一個(gè)非常關(guān)鍵的因素。

不同的外貿(mào)企業(yè)，升值影響會(huì)有所不同嗎？

梁明：匯率升值確會(huì)對(duì)一些薄利型企業(yè)造成非常大的影響，尤其是我們經(jīng)常提到的七大類勞動(dòng)密集型商品。

即紡織品、服裝、箱包、鞋類、玩具、家具、塑料制品。

為什么勞動(dòng)密集型商品受到的影響比較大？

一方面，它們通常是薄利型商品，利潤(rùn)本來就非常低，因此很容易被匯率變動(dòng)的幅度所覆蓋。

另一方面，這也要看該類出口商品的制造是否涉及一些零部件進(jìn)口。當(dāng)人民幣升值時(shí)，如果某一出口商品的制造需要大量的進(jìn)口零部件，那么匯率的變動(dòng)對(duì)該產(chǎn)業(yè)是有利好的。

但反過來，如果一些企業(yè)的商品是純粹的國(guó)產(chǎn)，又是薄利型的勞動(dòng)密集型企業(yè)，那么它們受到的影響無疑是非常大的。

比如，對(duì)一些兩頭在外的加工貿(mào)易企業(yè)，尤其是一些高科技的加工貿(mào)易企業(yè)來說，人民幣升值相當(dāng)于進(jìn)口的零部件變便宜了，然后再結(jié)合中國(guó)的一些熟練勞動(dòng)力，那么可能整體的企業(yè)利潤(rùn)還會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，所以匯率變動(dòng)影響是不同的。

其實(shí)這也是一個(gè)化危為機(jī)的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在我們也在關(guān)注如何在匯率單邊升值的背景下，讓企業(yè)化危為機(jī)。

在這一背景下，我們也想基于不同的企業(yè)與行業(yè)，提供一些針對(duì)性的指導(dǎo)措施。

商務(wù)部已經(jīng)發(fā)布了一些外貿(mào)企業(yè)的匯率避險(xiǎn)的業(yè)務(wù)手冊(cè)，提醒大家使用一些現(xiàn)有的匯率避險(xiǎn)的工具進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

從另外一個(gè)角度來看，許多粗放式的外貿(mào)企業(yè)或許在未來的確需要轉(zhuǎn)變。

如果未來出現(xiàn)了比較復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)，只是單純地賺一些勞動(dòng)加工費(fèi)的薄利型企業(yè)肯定會(huì)遭受非常大的沖擊。

這也是我國(guó)當(dāng)前一直在提外貿(mào)的創(chuàng)新發(fā)展、提外貿(mào)的優(yōu)進(jìn)優(yōu)出的原因。

下一步，我認(rèn)為我們可以增加對(duì)一些民營(yíng)企業(yè)，尤其是一些民營(yíng)小微企業(yè)的宣傳和幫扶的力度。

關(guān)于匯率避險(xiǎn)措施，有企業(yè)不愿意購(gòu)買保險(xiǎn)？

梁明：一些民營(yíng)企業(yè)不愿意花錢購(gòu)買這種保險(xiǎn)，是因?yàn)樵谝郧皡R率比較穩(wěn)定的情況下，外貿(mào)企業(yè)的出口表現(xiàn)好，不需要額外地掏錢去做這些事情。

但現(xiàn)在隨著匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的變大，我們需要使用這些相關(guān)的工具。

目前來看，國(guó)內(nèi)提供的匯率避險(xiǎn)工具大概有五種：

第一種是遠(yuǎn)期的結(jié)售匯，這也是外貿(mào)企業(yè)較為普遍的選擇，費(fèi)用也不太高；第二種是外匯掉期；第三種是外匯的貨幣掉期；第四種是外匯的期權(quán)和期權(quán)組合，這就比較復(fù)雜了；第五種就是我們目前正在加大力度推廣的跨境人民幣的結(jié)算。

這五種工具基本上可以覆蓋大部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)能很好地運(yùn)作時(shí)，甚至還能利用這些匯率工具掙錢。

另外，現(xiàn)在我們也在加大力度研究人民幣和跟其他貨幣匯率交易的期貨產(chǎn)品，這樣也能通過期貨市場(chǎng)進(jìn)一步降低企業(yè)長(zhǎng)期持有外匯資金的風(fēng)險(xiǎn)。

從當(dāng)前階段來看，一些經(jīng)營(yíng)良好的大的外貿(mào)企業(yè)，非常善于利用上述五種避險(xiǎn)工具。

但可能一些小微企業(yè)，尤其是利潤(rùn)比較薄的一些外貿(mào)企業(yè)，仍不太善于做這些準(zhǔn)備工作，因此也更容易受到匯率波動(dòng)的影響。

升值造成的匯兌損失和可能帶來的利潤(rùn)如何比較？

梁明：這種數(shù)字上的變化在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)都是不同的。我們做過相關(guān)的計(jì)算，比如若人民幣貶值或升值一個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)中國(guó)出口的影響可能在0.05個(gè)百分點(diǎn)左右。

這是一種歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然這個(gè)數(shù)字也是在隨時(shí)變化的?？梢哉f，整體上這種變化的影響并不太大。

事實(shí)上，對(duì)外貿(mào)影響更大的因素是匯率的頻繁波動(dòng)。如果匯率從一個(gè)均衡很快到達(dá)另外一個(gè)均衡，這對(duì)外貿(mào)的影響是不太明顯的。

因?yàn)楫?dāng)匯率快速地調(diào)整，它也是適應(yīng)市場(chǎng)的一個(gè)變化，對(duì)外貿(mào)出口影響也不會(huì)太大。

更危險(xiǎn)的是匯率頻繁活動(dòng)，變化趨勢(shì)也不甚明朗時(shí)，這讓外貿(mào)企業(yè)在避險(xiǎn)工具的選擇上也會(huì)面臨非常大風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槠髽I(yè)不清楚貨幣到底是升值還是貶值，在遠(yuǎn)期到底是一個(gè)什么樣的局面，這樣對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響就更大。

即便貨幣升值，哪怕是快速地升值，只要很快達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，讓市場(chǎng)有預(yù)期，那影響也不嚴(yán)重？

梁明：對(duì)。因?yàn)槿绻麉R率變動(dòng)的趨勢(shì)比較明確，那么其影響可以用剛才所提到的遠(yuǎn)期結(jié)售匯就可以對(duì)沖掉。

在我們?nèi)フ{(diào)研的時(shí)候，即使是一些大的民營(yíng)企業(yè)也不太善于運(yùn)用外匯工具。

因?yàn)樽灾袊?guó)改革開放以來，很多外貿(mào)企業(yè)的出口表現(xiàn)一直非常好，因此它們習(xí)慣于路徑依賴。

但是，我認(rèn)為隨著下一步國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)局面日趨激烈，這種情況是必然要發(fā)生變化的。

我們要適應(yīng)新的形勢(shì)，在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局下，這需要外貿(mào)企業(yè)不斷地適應(yīng)現(xiàn)狀。

如何看2021年人民幣兌美元走勢(shì)？

梁明：想在短期內(nèi)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)人民幣兌美元的走勢(shì)并不容易。因?yàn)槿绻麊渭兊貜慕?jīng)濟(jì)基本面的角度來判斷，這個(gè)趨勢(shì)還是比較明顯的。

比如說當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到一個(gè)均衡，相應(yīng)匯率就可以達(dá)到一個(gè)均衡狀態(tài)。

但是從另外一個(gè)角度來看，匯率仍受到很多避險(xiǎn)因素的影響，尤其是一些非理性的避險(xiǎn)情緒，包括一些國(guó)際熱錢的流動(dòng)。

現(xiàn)在歐美股市漲幅非常大，相比之下，人民幣和A股較為便宜，這也導(dǎo)致了一些熱錢的流動(dòng)。這些可能都會(huì)影響到人民幣的供需趨勢(shì)。

另外，美國(guó)國(guó)內(nèi)的形勢(shì)也是一個(gè)重要影響因素。在當(dāng)選總統(tǒng)拜登順利上臺(tái)的情況下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)逐漸地恢復(fù)到正常的狀態(tài)。

拜登在競(jìng)選中提到他重點(diǎn)關(guān)注的四大優(yōu)先事項(xiàng)，包括提振美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)抗新冠疫情和挽回就業(yè)等。

如果拜登政府能夠較好地處理這些問題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)較快地回歸均衡。若美國(guó)再配套一些長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)政策，就有可能會(huì)出現(xiàn)美元回流的趨勢(shì)。

這種趨勢(shì)需要我們高度防范，因?yàn)楝F(xiàn)在一些避險(xiǎn)資金和熱錢可能來到了中國(guó)，一旦將來出現(xiàn)美元回流的局面，這些避險(xiǎn)資金可能會(huì)在短期內(nèi)大規(guī)模地出走。

這其實(shí)對(duì)我們的貨幣、股市和匯率都會(huì)造成一些非常大的影響。

短期內(nèi)，人民幣兌美元的匯率變動(dòng)還要看美國(guó)下一步的經(jīng)濟(jì)政策。

從整體來看，我認(rèn)為當(dāng)前中美之間匯率還是受到了一些避險(xiǎn)因素和羊群效應(yīng)的影響。長(zhǎng)期來看，人民幣兌美元不會(huì)持續(xù)地大幅升值。

那短期內(nèi)是否有可能如瑞銀所說到6.2呢？

我認(rèn)為這種情況是有可能出現(xiàn)的。但總體來講，我認(rèn)為人民幣兌美元還是會(huì)回歸均衡，比如說回歸到6.8、6.9或7左右，這會(huì)是一個(gè)均衡水平。

目前看來，隨著人民幣匯率的市場(chǎng)化，我們已經(jīng)更加依賴市場(chǎng)來調(diào)整人民幣的匯率。所以，匯率的變動(dòng)更多還是看市場(chǎng)的需求。

因此，我認(rèn)為隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，人民幣兌美元回歸到6.5～6.8的水平的可能性非常大。

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來源：一貿(mào)通服務(wù)