跨境大賣沖刺IPO已司空見慣，自安克創(chuàng)新成功登錄創(chuàng)業(yè)板后，越來越多的跨境大賣開始在A股尋求IPO之路。

但IPO之路并不好走，歷時兩三年，多番問詢，大賣們仍面臨不少行業(yè)共性問題待解，比如多賬號運營、最新財務數據以及商業(yè)模式等問題都被要求理清。

以跨境大賣三態(tài)電商為例，自兩年前申請IPO，在創(chuàng)業(yè)板IPO過會超過半年后，再一次被深交所中止其發(fā)行上市審核。

01 三態(tài)電商再度中止IPO

招股說明書顯示，三態(tài)電商成立于2007年，專注于出口跨境電商零售業(yè)務，堅持以軟件科技為基礎，通過數據智能提高效率，打造跨境電商生態(tài)體系（即鋪貨模式）；2009年衍生出了出口跨境電商物流業(yè)務。

提起鋪貨，大家可能會第一時間想到以下三家上市大賣（數據源自上市公司財報）：

• 有棵樹，2022上半年，實現銷售的SKU共計15.8萬；

• 易佰網絡，截至2020上半年，SKU合計33.58萬（公司未披露2022數據）；

• 賽維時代，截至2022上半年，各平臺加獨立站，合計26.27萬SKU。

三態(tài)電商也不逞多讓。作為跨境電商圈當之無愧的“鋪貨之王”，招股書顯示，其目前在售的SKU約58萬個，來自海外第三方電商平臺的銷售占比就超過了99.99%。

產品覆蓋潮流時尚、工具配件、家居生活、數碼科技、興趣愛好等5大類17小類，細分類目近百個，銷售渠道包括20多個全球和區(qū)域性電商平臺，覆蓋200多個國家的消費者。

2019年-2021年，三態(tài)電商的營業(yè)收入分別為15.67億元、19.94億元、22.66億元。雖然營收保持增長，但近一年三態(tài)電商的利潤卻出現了連續(xù)下滑。招股書顯示，2021年，三態(tài)電商凈利同比下降27%；2022年上半年，凈利潤同比下降28.56%。

但相對于其他同行，三態(tài)電商的商品銷售業(yè)務毛利率又連續(xù)3年超同行均值。招股書顯示，2019年-2021年，三態(tài)電商的商品銷售業(yè)務毛利率分別為67.37%、68.71%、69.16%，同行業(yè)可比公司平均值分別為59.24%、58.43%、45.69%。

其實，這已經不是三態(tài)電商第一次被中止審核了。2021年和2022年，在三態(tài)電商的IPO進程中，都曾因為“IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交”的原因，發(fā)行上市審核處于中止狀態(tài)。

相信后面提交更新財務資料之后，上市審核流程會繼續(xù)。不過，三態(tài)電商經歷了兩年時間都沒走完IPO流程，對比同行華寶新能一年就完成注冊，鋪貨型電商模式的公司上市，審核過程似乎顯得更加嚴格。

02 三態(tài)電商業(yè)務模式

作為一家以多平臺泛品類海量SKU模式經營的跨境電商大賣，三態(tài)電商選擇多店鋪運營也是必然選擇，正在籌劃上市的三態(tài)電商，目前便是采用“店鋪公司”的方式開店。

截至2021年10月31日，三態(tài)電商持有117家控股子公司，其中有93家全資品類店鋪公司。

此外，為了大量開店，三態(tài)電商也曾用過以第三方信息為主體開店并授權給母公司使用的形式。這些以第三方信息為主體開設的店鋪，其收入在2019年已經占到所有店鋪收入近40%。

直至2020年，三態(tài)電商完成對這些第三方主體公司的收購，將其店鋪重新納入到公司旗下的“品類店鋪公司”中。

可以看出，三態(tài)電商通過每年不斷注冊新公司，專門用來注冊和持有店鋪。這些動作可以看作是多店鋪運營賣家從野蠻生長轉向合規(guī)運營的必經之路，當然，成本也會隨之上漲。

在銷售渠道上，三態(tài)電商主要依托海外第三方電商平臺，通過亞馬遜、eBay、Shopee、Lazada、Wish等平臺以B2C的方式將中國制造的各種商品銷售給世界各地的終端消費者。

其中，亞馬遜已成為三態(tài)電商第一大銷售渠道，2021年，收入達到為6.54億元。eBay排名第二，收入為3.69億元。其東南亞電商平臺收入增長迅猛，Shopee同比增幅近100%，達到2.20億元，超過了速賣通的收入。Lazada也達到近億元的規(guī)模。來自Wish的收入則快速下滑，從2020年的1億元左右，跌超40%，剩下不到4000萬元。

眾所周知，2021年亞馬遜“封號潮”來勢洶洶，不少跨境賣家都因此受到影響。此后，亞馬遜對于合規(guī)經營看得越來越重，打擊力度也越來越大。

雖然三態(tài)電商在亞馬遜封號潮中未受到波及，但在其最新的招股書中，顯示三態(tài)電商在亞馬遜上的銷售額占比已有所下降。

對此，三態(tài)電商回應稱，亞馬遜占比逐年下降是為了拓展新的業(yè)務增長點如東南亞等地區(qū)，以及大力發(fā)展Wish、速賣通等平臺。這或是其有意減少對亞馬遜的依賴的體現。

除了電商業(yè)務，三態(tài)電商另一個重要業(yè)務板塊就是物流業(yè)務，為跨境賣家提供第三方跨境物流、國內倉儲等一站式倉儲物流解決方案。事實上，不少跨境大賣由于自身龐大的物流需求，很容易就會衍生物流業(yè)務。業(yè)內多家大賣，都有持股或者關聯(lián)的物流公司。

從收入來看，三態(tài)電商物流業(yè)務在2021年對比2020年實際是有所下降的，從6.02億元降到4.44億元左右。其中，國際專線物流收入達到4.12億元，收入貢獻超過9成。

2022年上半年，三態(tài)電商物流業(yè)務收入進一步下滑。最大原因和Shein有關。過去三年，三態(tài)電商物流業(yè)務最大客戶Zoetop是Shein在香港設置的公司，2021年上半年其從Zoetop單個客戶獲得的收入就達到5064萬元。然而，從2022年2月開始，Zoetop開始使用自有物流配送，三態(tài)電商也因此痛失一位大客戶。

03 三態(tài)電商上市之路漫漫

由于對選品和運營能力要求較低，早期鋪貨模式非常受跨境大賣的歡迎。但也由于泛品類、緊追爆款，因此這些鋪貨大賣沒有形成自己的品牌效應，消費者粘性不強。

根據IT核查結果顯示，三態(tài)電商絕大部分消費者只會在同一平臺下單一次，下單超過5次的歷年（2019-2022年上半年）占比僅為0.69%、0.54%、0.51%和0.26%。顯然，由于沒有品牌化，消費者復購的可能性極低。

除此之外，過于依賴單一的第三方平臺，沒有在市場中建立品牌認知，也在導致消費者流失加劇。

當前，三態(tài)電商為了上市也在“轉型”之中，通過多元化布局渠道、提高產品生產力和用戶粘性，以塑造起品牌形象。

值得注意的是，三態(tài)電商的商品開發(fā)已逐漸從傳統(tǒng)的“鋪貨模式”轉向“精鋪模式”，通過選品系統(tǒng)和算法模型，更加精準地把握市場動態(tài)，選擇更符合客戶偏好的商品，進一步提高商品開發(fā)效率和成功率。

然而，路漫漫其修遠兮，三態(tài)電商要想成功上市，并且立足海外市場仍然面臨重重考驗……

（原創(chuàng)：跨境知道）