中東地區(qū)的交易活動(dòng)在2020年下半年略有回升，投資交易活動(dòng)主要是由行業(yè)整合及公共部門投資主導(dǎo)推動(dòng)。這與北美和歐洲由私募股權(quán)基金推動(dòng)的交易活動(dòng)形成鮮明對(duì)比。報(bào)告認(rèn)為在短期內(nèi)，在中東地區(qū)尋找投資并購(gòu)機(jī)會(huì)的投資者仍將繼續(xù)面對(duì)大流行等挑戰(zhàn)。雖然經(jīng)過(guò)2020年一年的遠(yuǎn)程辦公，部分投資人已經(jīng)接受了“線上投資”這種工作方式，但疫情所導(dǎo)致的需求疲軟、失業(yè)率上升、貿(mào)易緊張局勢(shì)和監(jiān)管壓力等，都在影響交易評(píng)估。隨著投資者信心的逐漸恢復(fù)，普華永道中東事務(wù)所的投資專家認(rèn)為未來(lái)1-2年內(nèi)中東地區(qū)的并購(gòu)交易將圍繞以下主題和趨勢(shì)展開：

• 價(jià)值保護(hù)：開展業(yè)務(wù)整合、剝離非核心資產(chǎn)

• 政府主導(dǎo)：通過(guò)加快私有化改革并在基建和公用事業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性政府投資以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的作用

• 技術(shù)革新：進(jìn)一步將數(shù)字技術(shù)整合并應(yīng)用到核心領(lǐng)域

• 交易機(jī)會(huì)：投資者可能會(huì)看到與新興行業(yè)有關(guān)的投資并購(gòu)機(jī)會(huì)，如科技型初創(chuàng)企業(yè)

• 發(fā)展本土化：發(fā)展區(qū)域供應(yīng)鏈（特別是食品和農(nóng)產(chǎn)品），減少對(duì)進(jìn)口的依賴

• 社會(huì)責(zé)任：投資者對(duì)社會(huì)責(zé)任的重視將越來(lái)越多的反應(yīng)在其交易和投資決策中

    2020年，全球并購(gòu)交易的數(shù)量在疫情影響下較2019年下降了9％。但是中東地區(qū)的并購(gòu)活動(dòng)反而略微增長(zhǎng)了6％，從2019年的221筆交易上升到2020年的235筆交易。

其中，一半數(shù)量（約117筆）的交易金額小于1億美元，6筆交易金額大于10億美元。

從交易的國(guó)別角度分析，阿聯(lián)酋依然是本地區(qū)并購(gòu)交易較活躍的國(guó)家之一。該國(guó)在2020年一共完成了79筆交易，但其中一部分交易是以初創(chuàng)企業(yè)融資為主，因此單筆交易金額都不大。埃及在2020年異軍突起，披露完成的交易數(shù)量達(dá)到93筆，比2019年的58筆交易增長(zhǎng)了約60%。房地產(chǎn)（尤其是物業(yè)管理）與建筑行業(yè)是埃及2020年并購(gòu)交易主要涉及的領(lǐng)域，大約有19筆交易發(fā)生在這兩個(gè)行業(yè)。相比之下，沙特在2020年僅披露完成了25筆交易，較前一年的45筆交易大幅下滑。交易下降的部分原因是沙特能源行業(yè)增速放緩，全年該國(guó)唯一重要的能源交易是沙特主權(quán)基金PIF認(rèn)購(gòu)ACWA的增資份額。與此同時(shí)，沙特醫(yī)療保健和教育領(lǐng)域的交易數(shù)量也僅為3筆，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2019年的10筆交易。

盡管過(guò)去一年困難重重，但有跡象表示，投資者對(duì)以下行業(yè)的投資機(jī)會(huì)加強(qiáng)了關(guān)注，并可能成為疫情后的主要投資方向：

• 私有化改革：政府會(huì)通過(guò)PPP的方式進(jìn)一步加強(qiáng)基建領(lǐng)域融資并促進(jìn)刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)

• 主權(quán)投資者：政府和國(guó)家主權(quán)基金將成本并購(gòu)領(lǐng)域的推動(dòng)者

• 供應(yīng)鏈投資：企業(yè)投資者將加大地區(qū)內(nèi)供應(yīng)鏈解決方案的投資，降低風(fēng)險(xiǎn)

• 新技術(shù)領(lǐng)域：電子商務(wù)和信息安全等領(lǐng)域仍將是疫情后的主要關(guān)注點(diǎn)

• 整合與重組：通過(guò)整合行動(dòng)實(shí)現(xiàn)降本增效

展望未來(lái)，報(bào)告認(rèn)為作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一部分，制藥與物流行業(yè)可以作為重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。這些行業(yè)將從疫情后的國(guó)家投資或經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中受益。同時(shí)，受疫情重創(chuàng)的零售業(yè)，酒店業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和施工建筑行業(yè)將持續(xù)出現(xiàn)重組交易。

此外，中東地區(qū)的家族企業(yè)也會(huì)利用這個(gè)機(jī)會(huì)重新審視其在該地區(qū)的投資策略。通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)，一方面為企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)籌措資金，一方面優(yōu)化未來(lái)的投資戰(zhàn)略方向。

• 醫(yī)療健康行業(yè)

該行業(yè)近兩年的并購(gòu)交易并不活躍。但還是能夠看到一些正在推進(jìn)的交易，如阿聯(lián)酋醫(yī)療保健集團(tuán)和NMC Health正在尋求注資。同時(shí)，沙特在該行業(yè)持續(xù)推進(jìn)私有化改革，力圖吸引投資者打造世界一流醫(yī)療設(shè)施。同時(shí)疫情也使投資者對(duì)本地區(qū)的數(shù)字醫(yī)療、相關(guān)技術(shù)解決方案、藥品研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生了高度興趣。

• 教育行業(yè)

作為中東領(lǐng)先的教育市場(chǎng)，阿聯(lián)酋和沙特因疫情的影響，使投資者關(guān)注到了其市場(chǎng)的成長(zhǎng)性。通過(guò)與本地教育機(jī)構(gòu)的整合，也許可以更好的面對(duì)市場(chǎng)份額和價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，從而增加投資價(jià)值。同時(shí)，因?yàn)楸O(jiān)管環(huán)境有利于私營(yíng)教育投資者，因此K-12和高等教育是阿聯(lián)酋和沙特相對(duì)活躍的教育并購(gòu)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)在疫情后，對(duì)表現(xiàn)不佳的學(xué)校的出售和整合等活動(dòng)，將為投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)。同時(shí)，教育技術(shù)（EduTech）、職業(yè)培訓(xùn)、內(nèi)容創(chuàng)作、學(xué)校運(yùn)營(yíng)管理等都將是潛在的機(jī)會(huì)。

• 零售行業(yè)

 疫情加速了整個(gè)中東地區(qū)零售行業(yè)的變革，促使線下零售企業(yè)開發(fā)電子商務(wù)渠道、實(shí)施數(shù)字化技術(shù)、完善非接觸式交付方式、持續(xù)改善用戶體驗(yàn)等。同時(shí)，中東各國(guó)政府鼓勵(lì)本地化的政策也會(huì)在未來(lái)幾年推動(dòng)與零售行業(yè)有關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)，潛在標(biāo)的將主要集中在數(shù)字化技術(shù)、電子商務(wù)、以食品安全為主的農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)、快消品行業(yè)等。

• 能源和公用事業(yè)

2020年能源行業(yè)最大的交易是阿布扎比國(guó)家石油公司（ADNOC）出售其天然氣管道資產(chǎn)及房地產(chǎn)資產(chǎn)股權(quán)的兩宗交易。另外一項(xiàng)值得關(guān)注的交易是阿布扎比國(guó)家能源公司（TAQA）與阿布扎比電力公司（ADPower）的合并催生了歐洲/中東/非洲地區(qū)（EMEA）最大的公共事業(yè)公司之一。報(bào)告預(yù)計(jì)中東地區(qū)的國(guó)家石油公司將繼續(xù)延續(xù)目前的交易策略，即通過(guò)減持股份或優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等方式對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行改善并融資，如沙特阿美目前正在推進(jìn)的管道資產(chǎn)出售計(jì)劃。報(bào)告認(rèn)為國(guó)家石油公司將更加積極建設(shè)國(guó)際化交易、營(yíng)銷、分銷和零售的能力以及進(jìn)一步加大對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。疫情也使這些國(guó)家石油公司更加注意供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)效率，在這些領(lǐng)域的戰(zhàn)略性收購(gòu)以及內(nèi)部合并值得關(guān)注。

電力和公用事業(yè)部門私有化將繼續(xù)被中東地區(qū)的各國(guó)政府視為平衡財(cái)政赤字、提高運(yùn)營(yíng)效率和引入國(guó)際運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的主要渠道。此外，目前觀察到有國(guó)際投資者正在關(guān)注中東地區(qū)的區(qū)域供冷（DC）設(shè)施，這些設(shè)施可能在下一階段成為本地房地產(chǎn)開發(fā)商和物業(yè)企業(yè)剝離非核心資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)籌集資金的目的?？紤]到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的要求，預(yù)期未來(lái)能源行業(yè)將進(jìn)一步在阿聯(lián)酋和沙特的帶領(lǐng)下朝著太陽(yáng)能、風(fēng)能和其他可再生能源等方向發(fā)展。

• 金融服務(wù)行業(yè)

2020年金融服務(wù)行業(yè)發(fā)生的最大一筆交易是沙特國(guó)家商業(yè)銀行（NCB）與SAMBA金融集團(tuán)的合并。交易完成后，NCB和SAMBA將成為海灣地區(qū)第三大的貸款機(jī)構(gòu)。另外一宗值得關(guān)注的交易也發(fā)生在沙特，WesternUnion以2億美元的交易價(jià)格收購(gòu)了沙特電信公司旗下支付機(jī)構(gòu)15％的股份，這一交易標(biāo)志著沙特的支付平臺(tái)行業(yè)朝著更加一體化的方向邁進(jìn)。

中東地區(qū)的金融企業(yè)在未來(lái)兩年將著力在成本優(yōu)化和流動(dòng)性/償付能力改善上。通過(guò)行業(yè)間的整合活動(dòng)，金融市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者有機(jī)會(huì)消除重復(fù)成本并創(chuàng)造交叉銷售機(jī)會(huì)。同時(shí)，伴隨線上消費(fèi)的發(fā)展，另一個(gè)金融行業(yè)的并購(gòu)重點(diǎn)將是支付技術(shù)領(lǐng)域。

• TMT行業(yè)

 最近幾年中東地區(qū)大部分TMT行業(yè)的交易都是由風(fēng)投機(jī)構(gòu)或家族企業(yè)牽頭進(jìn)行的。伴隨中東大多數(shù)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁需求，TMT行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將明顯增加。特別是在中東，企業(yè)需要在合作和并購(gòu)戰(zhàn)略中增加關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)目標(biāo)的考量，評(píng)估相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)是否有助于改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

考慮到新冠疫情對(duì)多個(gè)行業(yè)變革的影響，越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)采用云技術(shù)，這必將導(dǎo)致投資者加大在數(shù)字基礎(chǔ)架構(gòu)和軟件方面的投資。另外，技術(shù)投資也是中東各國(guó)政府轉(zhuǎn)型愿景的核心戰(zhàn)略，如政府主導(dǎo)的大型智慧城市建設(shè)等，這必將促使技術(shù)領(lǐng)域的交易更加頻繁。地緣政治的變化也會(huì)帶來(lái)新的技術(shù)領(lǐng)域的投資，如以色列與阿聯(lián)酋及巴林在2020年正式建立關(guān)系不但可以帶來(lái)在技術(shù)領(lǐng)域新的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)有助于把新技術(shù)帶入到海灣地區(qū)。

    報(bào)告從六大方面簡(jiǎn)要分析了疫情對(duì)中東地區(qū)交易執(zhí)行的影響，包括：

• 估值：評(píng)估標(biāo)的業(yè)務(wù)的可持續(xù)性、不同情形下現(xiàn)金流表現(xiàn)和適用的市場(chǎng)乘數(shù)、財(cái)務(wù)投資人采用不同估值方法評(píng)價(jià)疫情前的“正常水平”估值；

• 價(jià)值實(shí)現(xiàn)：合并帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模化影響；

• 價(jià)格機(jī)制：采用“鎖箱”機(jī)制的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加

• 價(jià)格調(diào)整：交易中關(guān)于“營(yíng)運(yùn)資本正常化”的評(píng)估難度加大，需要充分考慮“特殊”年份的影響

• 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：準(zhǔn)則IFRS16導(dǎo)致租賃作為資產(chǎn)負(fù)債表上的“負(fù)債”項(xiàng)目情況增多，同時(shí)疫情也觸發(fā)了會(huì)計(jì)上的減值處理

• 稅務(wù)影響：交易過(guò)程中應(yīng)對(duì)稅務(wù)影響給予充分重視，并在估值時(shí)充分考慮因新冠疫情中東地區(qū)政府為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)可能引入新稅種等因素。