11月5日9點46分，央行發(fā)布公開市場業(yè)務交易公告，2019年11月5日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點（之前是3.3%）。

我查了下資料，MLF利率上一次調(diào)整是在2018年4月份，當時央行上調(diào)MLF操作利率5個基點。而如今，時隔一年半，央行突然決定下調(diào)MLF利率，傳遞重要信號。

這意味著央行降息了！

MLF操作本質(zhì)上是央行借錢給金融機構(gòu)，操作的規(guī)模越大，借款規(guī)模就越大，MLF操作的利率越小，資金的價格就越便宜。央行數(shù)據(jù)顯示，10月，期末中期借貸便利余額為33670億元，9月份，央行資產(chǎn)負債表中儲備貨幣是30.58萬億，也就意味著當前市場上超過十分之一的基礎貨幣是MLF操作創(chuàng)造。

考慮到LPR利率改革后，MLF利率在中國利率體系當中的地位舉足輕重。

第一、我國貨幣創(chuàng)造的模式發(fā)生重大變化，即由以美元換人民幣（外匯占款）向債券換人民幣切換。

1、以美元換人民幣（外匯占款）：企業(yè)通過出口賺得的美元利潤，需要將美元換成人民幣，換回的人民幣有的發(fā)員工工資，有的用來支付款項，最終這部分錢會進入出口商或居民賬戶，增加市場上的貨幣量，這就是“以美元換人民幣”的印鈔方式。

2、債券換人民幣：即商業(yè)銀行將持有的國債向央行抵押，借入人民幣，最終市場上的人民幣也會增加。過去我們投資的主體主要是地方政府和國企，那么他的錢從哪里來？前者是發(fā)行國債或者地方債，其中大部分被商業(yè)銀行購買。后者主要是向銀行申請貸款。這兩種方式最終的結(jié)果就是銀行的貸款增加，我之前說過增量的貸款就是創(chuàng)造貨幣，新增貸款越多，貨幣創(chuàng)造就越大。

但是隨著中國對外貿(mào)易模式發(fā)生重大變化，中國對外貿(mào)易由于原來的出口為主轉(zhuǎn)向了進出口保持平衡，結(jié)果貿(mào)易順差減少，對應中國企業(yè)出口創(chuàng)匯規(guī)模下降。數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，央行口徑外匯占款余額為21.2364萬億元，環(huán)比下降83.72億元，這也是外匯占款月度規(guī)模十三連降。也就意味著，雖然以美元換人民幣（外匯占款）是創(chuàng)造存量貨幣的主要方式（約占到90%左右），但對于增量貨幣的貢獻，基本為負。

在以美元換人民幣（外匯占款）貨幣創(chuàng)造比重下降的情況下，唯有依賴債券換人民幣。也即金融機構(gòu)以國債等優(yōu)質(zhì)債券作為抵押或質(zhì)押向央行借入資金，MLF操作就是債券換人民幣最為關鍵的一種，MLF操作的規(guī)模越大，到期的量越少，那么市場上的貨幣越多。MLF操作利率越低，那么央行-商業(yè)銀行之間的借錢利率就越低，最后通過通過央行-商業(yè)銀行-企業(yè)、居民之間的貨幣傳導機制降低實體經(jīng)濟的借錢成本?？梢姡琈LF利率下調(diào)影響并不亞于傳統(tǒng)的存貸基準利率。

第二，MLF利率實際上已經(jīng)成為“準基準利率”。

8月17日，央行決定改革貸款基礎利率（LPR）形成機制，LPR原來名稱是叫“貸款基礎利率”，是2013年貸款利率管制全面放開后建立的一個利率。說的是銀行等金融機構(gòu)給他們最優(yōu)質(zhì)客戶提供的貸款利率，剛開始是對公貸款，后來慢慢向優(yōu)質(zhì)的個人過渡。

之前貸款市場報價利率（LPR）是由中行、工行、農(nóng)行、建行、交行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等10家銀行對他們各自優(yōu)質(zhì)客戶報價后，綜合起來報價得到的。LPR改革后則增加到了18家，增加了網(wǎng)商銀行、微眾銀行、渣打中國等民營銀行及外資銀行，新的LPR更有代表性。同時央行還規(guī)定，今后商業(yè)銀行發(fā)放的貸款（含房貸利率）定價主要是參考新的LPR，所以新的LPR實際上已經(jīng)取代傳統(tǒng)的貸款基準利率成為新的基準，而存款基準利率則仍是沿用傳統(tǒng)上的。

改革前：LPR大多參考貸款基準利率進行報價，貸款基準利率是傳統(tǒng)上的基準利率。

改革后：新的LPR=MLF利率+銀行綜合成本（資金成本、運營成本）

新的LPR由MLF利率和銀行綜合成本確定，如果說新的LPR是貸款基準利率，那么MLF利率就基準當中的基準。如果MLF操作利率下調(diào)，那么LPR大概率會下調(diào)?？紤]到LPR利率是每月20號（節(jié)假日順延），那么現(xiàn)在可以預計，11月20日央行公布的LPR利率大概率將會下調(diào)。

MLF利率下調(diào)的原因：

1、10月31日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至1.50%-1.75%，這是美國年內(nèi)第三次降息，用美聯(lián)儲主席鮑威爾的話說，目前美國貨幣政策已經(jīng)進入了寬松區(qū)間，這進一步給中國的貨幣政策打開降息的空間。

2、MLF利率下調(diào)也是為了應對經(jīng)濟下行壓力，10月18日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示：一季度GDP增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%，6%的GDP增速不算低，但增速不斷下滑的態(tài)勢值得關注。

3、現(xiàn)在MLF利率下調(diào)可謂是天時地利人和，我之前給大家推演過央行降息的路線圖：

1、8月17日，央行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，是一次改革式的降息。

2、8月20日，首次公布新的LPR是4.25%，此前為4.31%，印證了改革式降息。

3、9月16日央行全面降準0.5%。

4、9月20日，新的LPR再次下調(diào)。

5、10月8日，新舊房貸利率調(diào)整。

當上面幾步基礎性工作完成后，接下來很大可能就是下調(diào)MLF利率了，現(xiàn)在果真如此，可謂是一環(huán)接一環(huán)，環(huán)環(huán)相扣。

MLF利率下調(diào)的影響

考慮到，商業(yè)銀行發(fā)放的貸款（含房貸利率）定價主要是參考新的LPR，在11月20日LPR利率大概率下調(diào)后，商業(yè)銀行短期貸款利率應該會有些下降。但對于長期限的房貸利率而言影響有限，因為本次利率下調(diào)幅度較小，只有5個基點，更多是央行的一種觀察性動作，同時也是出于避免出現(xiàn)樓市躁動。我猜，本月20日公布的新LPR，1年期LPR可能從現(xiàn)在的4.20%下調(diào)5個基點至4.15%。5年期以上品種報4.85%，保持不變。

來源：小白讀財經(jīng)