eBay中國(guó)區(qū)前三名、2018年?duì)I收和凈利潤(rùn)保持同比近100%增長(zhǎng)的超級(jí)大賣易佰網(wǎng)絡(luò)，擬接受上市公司華凱創(chuàng)意并購(gòu)90%的股權(quán)，公司整體估值為16.82億元。華凱創(chuàng)意公布了交易報(bào)告書草案。若并購(gòu)成功完成，易佰網(wǎng)絡(luò)的股東能獲得很不錯(cuò)的股權(quán)溢價(jià)收益，但是，也要承擔(dān)比之前幾家被上市公司并購(gòu)的跨境電商大賣更高難度的業(yè)績(jī)對(duì)賭目標(biāo)。

易佰網(wǎng)絡(luò)成立于2011年10月，創(chuàng)始人是胡范金和莊俊超，以10萬(wàn)元注冊(cè)資本起步。

經(jīng)過(guò)多年的積累，易佰網(wǎng)絡(luò)已成為行業(yè)內(nèi)的出口跨境電商超級(jí)大賣，主營(yíng)家居園藝、健康美容、汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品等產(chǎn)品。易佰選擇的品類具有需求持續(xù)穩(wěn)定、產(chǎn)品生命周期相對(duì)較長(zhǎng)、更新?lián)Q代相對(duì)較慢的特點(diǎn)。 

2017年度至2019年4月，家居園藝、工業(yè)及商業(yè)用品、健康美容、汽車摩托車配件等四大品類營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占比分別為 60.11%、67.99%、69.10%。其中，家居園藝貢獻(xiàn)最大，其次是工業(yè)及商業(yè)用品、健康美容、汽車摩托車配件。截至2019年4月，易佰網(wǎng)絡(luò)SKU總數(shù)約為18.57萬(wàn)個(gè)。

雖然易佰網(wǎng)絡(luò)在東南亞的新興市場(chǎng)增長(zhǎng)速度很快，但美、英、德、法、意一直是易佰網(wǎng)絡(luò)最大的市場(chǎng)，收入占比近6成。

而從收入季節(jié)特征來(lái)看，易佰網(wǎng)絡(luò)與跨境電商行業(yè)特征吻合，收入集中來(lái)自下半年，尤其是第四季度，2017年和2018年,易佰網(wǎng)絡(luò)第四季度營(yíng) 業(yè)收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為39.88%、36.47%。

和深圳多數(shù)跨境電商大賣一樣，易佰網(wǎng)絡(luò)是多平臺(tái)、泛供應(yīng)鏈的經(jīng)營(yíng)模式，覆蓋亞馬遜、ebay、速賣通、Wish、Lazada等主要跨境電商第三方平臺(tái)。易佰在各大平臺(tái)都獲得了非常好的業(yè)績(jī)，連續(xù)斬獲多個(gè)大獎(jiǎng)：eBay2016年度精選商品卓越表現(xiàn)獎(jiǎng)、2017年度飛躍進(jìn)步獎(jiǎng)、2018 年度銷售季軍，Lazada 2018年度激“贊”賣家獎(jiǎng)等。

多店鋪運(yùn)營(yíng)，是易佰網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的核心！

易佰網(wǎng)絡(luò)的店鋪數(shù)量增長(zhǎng)速度，比營(yíng)收增長(zhǎng)速度還要快！2017年店鋪總數(shù)為217個(gè)，2018年，店鋪數(shù)接近2017年的3倍，達(dá)到597個(gè)。2019年4月，店鋪總數(shù)已經(jīng)超過(guò)700個(gè)，達(dá)到702個(gè)！

截至2019年4月，易佰網(wǎng)絡(luò)旗下速賣通店鋪數(shù)最多，為195個(gè)，Wish店鋪166個(gè)，亞馬遜店鋪有114個(gè)。

若論平臺(tái)收入貢獻(xiàn)，今年亞馬遜的收入占比達(dá)到46.78%，排名第一。隨后是eBay、Wish、速賣通、Lazada。

要在各個(gè)平臺(tái)大量開(kāi)店，易佰網(wǎng)絡(luò)及其子公司除以自身名義開(kāi)設(shè)網(wǎng)店外，還存在通過(guò)員工或第三方主體信息開(kāi)設(shè)網(wǎng)店的情況，主要通過(guò)其子公司香港易佰與員工或第三方主體簽訂《信息使用授權(quán)協(xié)議》，后者確認(rèn)并同意香港易佰使用其相關(guān)信息在電商平臺(tái)注冊(cè)網(wǎng)店和在第三方支付平臺(tái)注冊(cè)賬號(hào)，確認(rèn)并同意香港易佰實(shí)際控制及營(yíng)運(yùn)該網(wǎng)店及賬號(hào)，并享有對(duì)網(wǎng)店及賬號(hào)的所有權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、使用權(quán)、管理權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)及處權(quán)等實(shí)際權(quán)益。

2017年至2019年1-4月，易佰網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 91,594.23 萬(wàn)元、181,250.44 萬(wàn)元和 102,159.89 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3,721.80萬(wàn)元、9,002.68萬(wàn)元、5,101.10萬(wàn)元。

其中，2018年?duì)I業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)97.88%和141.89%，這樣的增長(zhǎng)在近似營(yíng)收體量的跨境電商大賣中非常少見(jiàn)。

值得注意的是，2019年1-4 月，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，主要是由于當(dāng)期因?qū)嵤﹩T工股權(quán)激勵(lì)，確認(rèn)股份支付費(fèi)用7,666.59萬(wàn)元所致。

憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，易佰網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值為168,151.00萬(wàn)元，本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)為易佰網(wǎng)絡(luò)90%股權(quán)，對(duì)應(yīng)評(píng)估值為151,335.90萬(wàn)元。經(jīng)交易各方友好協(xié)商，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為151,200.00萬(wàn)元。

易佰網(wǎng)絡(luò)的估值是高還是低？如果對(duì)比過(guò)去兩年來(lái)被上市公司并購(gòu)的同行，有棵樹(shù)，通拓科技，澤寶股份，易佰網(wǎng)絡(luò)的整體估值，無(wú)論算靜態(tài)市盈率還是動(dòng)態(tài)市盈率，都是最低的一個(gè)。

而業(yè)績(jī)承諾，卻也一點(diǎn)不容易。業(yè)績(jī)承諾方承諾，易佰網(wǎng)絡(luò)2019年度、2020年度、2021年度實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公 司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于14,100萬(wàn)元、17,000萬(wàn)元、20,400萬(wàn)元。

易佰業(yè)績(jī)承諾條款中，還要求，在本次交易完成后，業(yè)績(jī)承諾方（南平芒勵(lì)多、南靖超然、易晟輝煌）將盡最大努力促使易佰網(wǎng)絡(luò)完成以下目標(biāo)：

1、易佰網(wǎng)絡(luò) 2020 年、2021 年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為正數(shù)，且2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正數(shù)；

2、易佰網(wǎng)絡(luò) 2019 年、2020 年、2021年每年的存貨周轉(zhuǎn)率不低于 2.8（次/年）；

3、易佰網(wǎng)絡(luò) 2019 年、2020 年、2021年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于各相應(yīng)年度的承諾凈利潤(rùn)數(shù)。

也就是說(shuō)，易佰網(wǎng)絡(luò)除了利潤(rùn)要求，還有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和存貨周轉(zhuǎn)率要求。三個(gè)指標(biāo)同時(shí)達(dá)到，可不容易。

要知道，為了維持競(jìng)爭(zhēng)力，易佰網(wǎng)絡(luò)在過(guò)往幾年都把賺到的錢都盡快放到商品采購(gòu)上，2017年度至 2019 年1-4 月，易佰網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3,714.88萬(wàn)元、-12,072.41 萬(wàn)元、-310.64 萬(wàn)元，均是負(fù)數(shù)，低于各期凈利潤(rùn)。要在未來(lái)兩年轉(zhuǎn)正，這個(gè)目標(biāo)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

存貨周轉(zhuǎn)率是考核貿(mào)易型企業(yè)效率的重要指標(biāo)，2017年度、2018 年度、2019年1-4 月，易佰網(wǎng)絡(luò)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為 3.76 次/年、2.71 次/年、3.10 次/年（年化），要達(dá)到目標(biāo)，似乎難度還不太大。

在支付方式上，上市公司華凱創(chuàng)意以非公開(kāi)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式支付標(biāo)的資產(chǎn)的全部收購(gòu)價(jià)款151,200.00萬(wàn)元，上市公司向交易對(duì)方分別支付對(duì)價(jià)的金額及具體方式如下表所示：

上市公司華凱創(chuàng)意主營(yíng)業(yè)務(wù)為展館、展廳等大型室內(nèi)空間提供環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)綜合服務(wù)，產(chǎn)品形態(tài)為各類文化主題空間展示系統(tǒng)。

2016-2018年度，華凱創(chuàng)意主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為52,958.42萬(wàn)元、56,181.36萬(wàn)元、 44,849.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4,002.76 萬(wàn)元、4,873.50萬(wàn)元、1,569.18 萬(wàn)元。不論營(yíng)收、凈利潤(rùn)還是資產(chǎn)總額，和準(zhǔn)備并購(gòu)的易佰網(wǎng)絡(luò)有一定差距。

現(xiàn)在，華凱創(chuàng)意和易佰網(wǎng)絡(luò)都為這場(chǎng)并購(gòu)做好了準(zhǔn)備。不過(guò)，交易過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì)發(fā)生變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核要求也可能對(duì)交易方案產(chǎn)生影響，交易各方仍有可能對(duì)交易方案不能達(dá)成一致，本次交易依然存在被暫停、中止或取消的可能。

幾個(gè)月前，一位跨境電商業(yè)內(nèi)資深的投資人和Can哥盛贊了易佰網(wǎng)絡(luò)的管理團(tuán)隊(duì)，也非?？春霉镜陌l(fā)展。

對(duì)于這家在2019年依然保持100%高速增長(zhǎng)的跨境大賣，最終能否成功完成被上市公司的并購(gòu)，我也非常期待！