自2020年初以來，亞馬遜賣家的估值翻了一番。當(dāng)時(shí)賣家只有幾個(gè)，出售亞馬遜賣家業(yè)務(wù)的想法似乎有些牽強(qiáng)。賣家被嚴(yán)重低估，現(xiàn)在市場正在迎頭趕上。

根據(jù)Marketplace Pulse的研究，亞馬遜的自有品牌賣家被收購的價(jià)格是自由支配收益（簡稱SDE）/經(jīng)調(diào)整的息稅折舊攤銷前利潤率（簡稱EBDITA）的4倍至8倍，再加上一項(xiàng)收益溢價(jià)(earout)，總估值可能超過10倍。2020年初，平均估值從2.5倍至3倍開始。

亞馬遜的賣家通常會以賣家SDE的數(shù)倍被收購，這是一種調(diào)整后的凈利潤，或者粗略地說，年度凈利潤，包括某些費(fèi)用的補(bǔ)充。收入為100萬美元、SDE利潤為25萬美元的企業(yè)，通常會收到超過100萬美元的保證付款(SDE的4倍)，再加上可獲得性付款。

然而，上述倍數(shù)只是市場的表面基準(zhǔn)。估值不是通過簡單地將SDE乘以預(yù)先設(shè)定的倍數(shù)來計(jì)算的。Fortunet首席執(zhí)行官M(fèi)ichal Baumwald Oron表示:“現(xiàn)在的交易結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，并非所有業(yè)務(wù)的價(jià)值都是一樣的?！薄邦悇e、總利潤及其趨勢、增長機(jī)會和競爭地位是區(qū)分估值的主要因素?！?/span>

還有一些額外的考慮，比如前期支付的金額和收益收益或穩(wěn)定支付的金額。急于賣出的大型商品目錄難以實(shí)現(xiàn)增長的賣家得到了較低的估值。下滑的業(yè)務(wù)更難出售。而另一些公司，只要有少量的產(chǎn)品、穩(wěn)固的品牌、可觀的收入和盈利能力，就能獲得比平均市盈率高得多的收入。

在此之前，許多賣家可以以較低的倍數(shù)迅速被收購，買家之間的競爭較小，并通過基本的亞馬遜優(yōu)化來回報(bào)投資。由于收購價(jià)格較高(部分原因是亞馬遜聚合行業(yè)的蓬勃發(fā)展)，買家需要付出更多努力才能獲得積極的投資回報(bào)率，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要更長的時(shí)間。

更高的估值也意味著犯錯(cuò)的代價(jià)比以前更高。為了充分了解他們要收購的公司，買家現(xiàn)在更加謹(jǐn)慎，并進(jìn)行了更好的盡職調(diào)查。正因?yàn)槿绱?，收購需要更長的時(shí)間。而當(dāng)前的全球供應(yīng)鏈問題也導(dǎo)致一些已達(dá)成的協(xié)議流產(chǎn)。

對于那些打造品牌控股公司的人來說，支付的市盈率并不重要，他們押注的是，未來能夠建立一個(gè)價(jià)值更高數(shù)量級的投資組合。對于從私人股本倍數(shù)擴(kuò)張的角度看待這一問題的其他人來說，不斷上升的倍數(shù)令人擔(dān)憂。

以2 - 3倍的價(jià)格收購了數(shù)十家企業(yè)，這與目前的4 - 8倍有很大不同，尤其是考慮到影響電子商務(wù)的主要不利因素，比如全球供應(yīng)鏈的中斷。它很快就成為了私募股權(quán)投資的對象，但現(xiàn)在顯然是電子商務(wù)和供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)。運(yùn)營技能比并購經(jīng)驗(yàn)重要得多。

最活躍的買家是亞馬遜的聚合商，它們在2021年總共籌集了110多億美元。雖然流入聚合商的資本似乎是無窮無盡的，但其中一些可能是在追逐一個(gè)已不復(fù)存在的滾動(dòng)市場，在這個(gè)市場中，企業(yè)的估值不到3倍。然而，即使這110億美元全部花在收購上，聚合商將把其中很大一部分花在技術(shù)、工資和其他支出上，這也只占亞馬遜市場GMV的不到2%。

但市場并沒有放緩。更多的聚集者將進(jìn)入，更多的資本將流入(以及其他類型的買家——宣布籌資的聚集者正吸引著成百上千的私募股權(quán)和其他投資公司)。然而，一些聚合商已經(jīng)在苦苦掙扎;一些陷入困境的公司正在尋找出路，但買家通常只想購買他們最好的品牌。

不斷上升的市盈率反映了過去兩年該行業(yè)的成熟程度。它們可能會繼續(xù)增長，盡管速度會慢一些。