在美股上市的電商公司MercadoLibre(股票代碼：MELI)正在成為拉丁美洲的“電商之王”。它是拉丁美洲地區(qū)最大的電商公司，年收入超過28億美元。MercadoLibre(MELI)在1999年從模仿eBay（股票代碼：EBAY）起家，此后擴展到多個電商領域，如今已成為拉丁美洲的亞馬遜(股票代碼：AMZN)，旗下業(yè)務包括在線店鋪、數字支付解決方案、信貸服務、廣告、航運和物流等。目前其電商業(yè)務范圍已覆蓋巴西、阿根廷、墨西哥、智利、哥倫比亞等18個拉丁美洲國家。2017年Mercado libre注冊用戶數累計約2.5億，賣家數量1010萬。是全球訪問量第7的電商網站，用戶每秒搜索6000次。每日售出商品超100萬件，與世界各地的其他電商公司一樣，MercadoLibre也從疫情中受益，2020年第二季度的收入同比增長了123%。難能可貴的是MercadoLibre是在一個不僅受到疫情破壞，而且宏觀經濟狀況極其糟糕的地區(qū)取得了這樣的成績。

MercadoLibre財報—猛獸財經

來源：MercadoLibre第二季度財報

拉丁美洲缺少中產階級和中型企業(yè)

在拉丁美洲這個地區(qū)，各個國家的經濟都面臨著很多挑戰(zhàn)，其中最主要的挑戰(zhàn)可以歸結為兩個，一個是這些地區(qū)缺少中產階級，另一個是缺少中型企業(yè)。由于沒有中產階級，這些地區(qū)的企業(yè)很難獲得有可支配收入的中產階級客戶，從而阻礙了這些地區(qū)企業(yè)收入的增長。而且，由于缺少中型企業(yè)，這些地區(qū)的人也很難躋身中產階級，久而久之就形成“馬太效應”了，導致“富者愈富，貧者愈貧”從而阻礙了這些地區(qū)的經濟發(fā)展。目前，在拉丁美洲有超過60%的人每天的收入低于20美元，而經濟主要由大型礦業(yè)公司和金融機構主導。

在拉丁美洲面臨社會、政治和宏觀經濟困境的情況下，MercadoLibre卻能夠成功崛起，并成為了一家擁有護城河的大型企業(yè)，實在令人驚嘆。另一方面這也給MercadoLibre帶來了挑戰(zhàn)，因為拉丁美洲由于缺少中產階級，導致消費者并沒有多少可支配的收入，這使得該公司難以覆蓋到更多的消費群體。

拉丁美洲疫情嚴重

關于疫情，拉丁美洲是全球遭受疫情最嚴重的地區(qū)之一，主要原因是大量的低收入人口無法抽出時間來自我隔離或在家工作。

全球疫情最嚴重的10個國家中有5個在拉丁美洲，盡管拉丁美洲的人口僅占全球的8%左右，但遭受疫情死亡的人數卻占全球的34%，

根據國際勞工組織(ILO)的數據，在拉丁美洲有多達58%的員工在非正規(guī)部門工作，疫情來時，許多人無法隔離，否則就會挨餓。

在拉丁美洲使用互聯網的人數一直在增長

盡管該地區(qū)極度貧困，GDP增長乏力，但拉丁美洲國家近年來使用互聯網的人數卻越來越多。截至2018年，已經有68%的網民使用互聯網，幾乎是2010年的兩倍”。數字技術是拉丁美洲為數不多的亮點之一，并為提高生產率和增加中產階級發(fā)展提供了最大希望。

數字化轉型——拉丁美洲的未來

拉丁美洲的GDP增長在很大程度上是勞動力擴張的結果，在2000年至2016年期間，勞動力增長占GDP增長的72%。這主要是因為婦女進入了就業(yè)市場。但時代在變，由于大宗商品價格的下跌，該地區(qū)的生育率很低，就業(yè)率也幾乎沒有增長。與其他新興市場相比，拉丁美洲正在失去優(yōu)勢，新興市場的GDP增長更多地是由生產率增長而非就業(yè)增長驅動的。

拉丁美洲經濟的未來的主要寄希望于數字化轉型上面。而MercadoLibre公司在這一轉型過程中發(fā)揮了重要作用。MercadoLibre提供了一個在線市場，使公司能夠擴大其銷售商品和服務的范圍，并提供線下服務。該公司還在解決其他地區(qū)性問題，如改善跨境貿易，使商家能夠處理食品援助卡，管理疫情期間的運輸中斷問題，以及與PayPal(股票代碼：PYPL)等全球公司合作。

拉丁美洲經濟復蘇

MercadoLibre主要在三個拉丁美洲國家開展業(yè)務：巴西、阿根廷和墨西哥。如下圖所示，超過一半的收入來自巴西。

美客多財報—猛獸財經

來源：美客多第二季度財報

巴西的GDP有望在2022年恢復到疫情前的水平，而阿根廷和墨西哥則需要更長的時間才能恢復正常。

MercadoLibre的股價在今年也一直在漲，這與該公司在疫情期間的財務表現一致。從下圖可以看出，該股目前正突破歷史新高。

MercadoLibre股價—猛獸財經

估值

給股票估值的方法有很多。一些分析師使用基本面比率，如P/E、P/S、EV/P或EV/S等方法。高增長股票比低增長股票更有價值，我們認為不應該使用這種簡單的方法來給高增長的股票估值。

所以我們采用了另一種方法，用散點圖來確定感興趣的股票與我們的其余170多只股票的相對估值。y軸表示企業(yè)價值/遠期毛利估算值，x軸表示預期的遠期銷售增長估算值。

下圖顯示了MercadoLibre與其他股票的表現。

MercadoLibre股票—猛獸財經

最優(yōu)擬合線用紅色表示，代表基于明年銷售增長的平均估值。預期收入增長越高，接受估值越高。

在這種情況下，Mercadolibrib遠低于最佳擬合線，表明該公司相對于同行的估值被低估了。為了便于比較，我們還比較了亞馬遜和阿里巴巴(股票代碼：BABA)。相對而言，這三家公司的估值都被低估了，但根據分析師的預計，Mercadolibrib的未來增長預期最高。

40規(guī)則

軟件公司經常使用的一個行業(yè)標準是40規(guī)則。這一規(guī)則為評估沒有盈利的高增長公司和增長較慢但盈利的成熟公司提供了單一的衡量標準。

要用這一規(guī)則衡量一家軟件企業(yè)的話，該企業(yè)的收入增長和利潤率必須至少達到40%，分析師才能使用各種數據來計算盈利能力。

考慮到與疫情相關的巨大收入增長，我們將放棄我們常用的40計算規(guī)則，而采用一個類似的前瞻性計算規(guī)則，我們稱之為ESE。

Mercadolibrib—猛獸財經

從上圖可以看出，Mercadolible的ESE約為40%，在我們跟蹤的170多只股票中，該公司位于前25名?？紤]到分析師對這類股票的估計通常相當保守，40%的估值也不錯。

ESE分數表明，Mercadolibrib符合40標準的規(guī)則，這表明該公司在增長和盈利之間有著健康的平衡。通過重點比較亞馬遜和阿里巴巴，發(fā)現阿里巴巴的得分高于市場，而亞馬遜分數則低得多。

哪家電商公司值得投資？

說到電商，亞馬遜、阿里巴巴和Mercadolibrib都是不錯的公司。我們還打算投資騰訊在東南亞支持的電商巨頭Sea Limited(股票代碼：SE)，下次有機會可以跟大家詳細聊一聊。

亞馬遜:美國政府與亞馬遜公司存在反壟斷問題，這使得一些投資人在做投資決策時會考慮這方面的因素。亞馬遜有可能會被拆分，使其難以在服務的不同市場之間發(fā)揮優(yōu)勢。另一方面，分拆公司可能會釋放價值，這可能使其成為一項有吸引力的投資。

阿里巴巴:阿里巴巴是中國電子商務巨頭，我們在上篇文章中已經分析過阿里巴巴，感興趣的朋友可點擊：《阿里巴巴的股票,值得有耐心的投資者長期持有》了解。

Sea Ltd.:這是一家優(yōu)秀的公司，不僅經營電子商務，也經營網絡游戲，所以它不完全是一家純電子商務公司。Sea還在拉丁美洲有一些業(yè)務。

Mercadolibrib:不必應對政府相關的反壟斷行動，以及與美國的貿易戰(zhàn)，因此從這個角度來看Mercadolibrib更具吸引力。該公司還有自己的護城河，使其成為一項具有吸引力的投資，隨著拉丁美洲擁抱數字化轉型和經濟復蘇，這項投資應該會獲得很大的回報。然而，投資者還必須考慮拉丁美洲的未來前景，那里的前景目前還不如其他新興經濟體。

總而言之，我們相信Mercadolibrib和阿里巴巴對投資者來說更好的電商投資，而且我們相信，隨著拉丁美洲在數字化轉型方面取得進展，Mercadolibrib將會發(fā)展的更加壯大，而數字化轉型將有助于該地區(qū)中產階級的壯大。

投資風險

在投資于Mercadolibrib之前，投資者應該考慮幾個風險。首先，我們認為當前的美股走勢讓人想起了2000年的互聯網泡沫。科技股的表現遠超許多分析師認為可以接受的估值。不久之后，互聯網泡沫就破滅了，同樣的事情也可能在拉丁美洲再次發(fā)生。

Mercadolibrib的表現在很大程度上與拉丁美洲的經濟密切相關。拉丁美洲的經濟已經嚴重蕭條，可能需要比其他新興經濟體更長的時間才能復蘇。沒有人真正知道經濟衰退會持續(xù)多久，或者會有多嚴重。

投資Mercadolibrib股票還要考慮拉丁美洲的數字化轉型、使用互聯網的網民數量以及在數字經濟中創(chuàng)建公司的能力。

結論

Mercadolibrib是拉丁美洲電子商務的領導者，主要分布在巴西、阿根廷和墨西哥三個國家。56%的收入來自巴西，巴西有希望從疫情中最快恢復過來。拉丁美洲的低收入人口比較多，而且比世界上任何其他地區(qū)受到的打擊更嚴重，其人口占世界人口的8%，但遭受疫情而死亡人數占全球因疫情死亡人數的34%。

MercadoLibre在2020年第二季度的財務表現非常出色，收入同比增長123%。它的ESE約為40%，這使得這家公司在我們跟蹤的170多只股票中躋身前25名。加上這家公司的護城河和股價被低估以及拉丁美洲正在進行的數字化轉型，我們認為MercadoLibre是一項有吸引力的投資。

（來源： 猛獸財經）