2013年，蘭亭集勢在紐交所上市，成為中國跨境電商第一股。7年時間過去，蘭亭集勢終于實現(xiàn)了盈利，而登陸資本市場上的跨境電商企業(yè)也已經(jīng)超過10家。

雖然受到疫情影響，但大部分公司還是按時交出了2019年的“成績單”。某種程度而言，這些頭部公司就是跨境電商行業(yè)的代表。我們不妨試著透過財報，看看這些行業(yè)代表們過去一年過得怎么樣，其中是否有中小賣家可以學習或借鑒的地方？

跨境通規(guī)模獨大，環(huán)球易購滯銷巨虧26億

截止目前，所有跨境電商上市公司均發(fā)布了2019年年報或業(yè)績快報。此外，正在創(chuàng)業(yè)板排隊的安克創(chuàng)新此前公布了2019年上半年的半年報，而收購易佰網(wǎng)絡的華凱創(chuàng)意（300592.SZ）在回復深交所問詢函時也公布了易佰網(wǎng)絡2019年業(yè)績報告。

此外，發(fā)布2020年一季報的公司有ST華鼎、廣博股份、跨境通等公司，但大多一季報中未將跨境電商部分單獨列出，故暫不談論。為公平起見，本文所有數(shù)據(jù)已盡量剔除母公司非跨境電商業(yè)務的部分。

圖1：中國跨境電商上市企業(yè)2019年財務數(shù)據(jù)

注：

1、安克創(chuàng)新為2019年上半年財務數(shù)據(jù)；

2、新維國際因港股年報制度，財務數(shù)據(jù)為2018年6月30日-2019年6月30日；

3、蘭亭集勢、新維國際財報中分別以美元、港元計量，上表已按當前匯率換算；

4、廣博股份凈利潤為其旗下主要跨境出口子公司廣博美國桃林的凈利潤；

5、聯(lián)絡互動旗下跨境出口子公司newegg因疫情未審計完未納入財報，故未列入上表。

從規(guī)模來看，跨境通遙遙領先，環(huán)球易購、帕拓遜兩個平臺的收入合計119.45億，達到其他公司收入總和的一半以上。其中，自營網(wǎng)站Gearbest、ZAFUL、Rosegal等實現(xiàn)營收51.61億元，占跨境出口業(yè)務營收的45.21%，第三方平臺營收62.56億元，占比54.79%。

此外，跨境通不斷加強自有品牌發(fā)展，旗下運營含戰(zhàn)略品牌、核心品牌以及扶持品牌近200個，2019年自有品牌營收達到66.95億元，占整體營收的37.45%。

不過，環(huán)球易購去年的虧損額同樣令人咂舌，近一半上市跨境企業(yè)的收入都不及其虧損額。不夸張的說，環(huán)球易購2019年虧了一個ST華鼎（市值27.4億）。其主要原因是，環(huán)球易購去年銷售旺季因資金周轉(zhuǎn)緊張，影響推廣促銷導致部分存貨錯過了最佳銷售時期而形成積壓、歐美市場銷售規(guī)模下降、經(jīng)營策略調(diào)整將多個海外本地化項目取消導致的存貨積壓等原因?qū)е麓尕浻嬏岽箢~減值。

另外一家下滑較嚴重的是價之鏈，2019年營收同比下滑38.88%。此前潯興股份收購價之鏈，導致其自身業(yè)績首次出現(xiàn)虧損，價之鏈因未完成業(yè)績承諾被潯興股份索賠10億余元?？梢姡缇畴娚唐髽I(yè)嫁入上市公司也并非都是美好。

但不得不說，上市公司收購跨境電商企業(yè)大部分時候確實可以短時間美化成績單，ST華鼎去年營收同比增長70.52%，星徽精密營收同比增長390.94%，天澤信息更是同比增長了398.16%，說是下嫁也不為過。

所以，不奇怪華凱創(chuàng)意為何愿意溢價13.7億收購易佰網(wǎng)絡。不過易佰網(wǎng)絡也爭氣，2019年營收增長97.42%，增長幅度在同行中堪稱翹楚。其以量取勝的策略取得不錯效果，目前易佰網(wǎng)絡開發(fā)銷售的SKU規(guī)模已超過30萬個，產(chǎn)品開發(fā)團隊超過110人，平均每月開發(fā)新品數(shù)量超過1.2萬個。

根據(jù)公告，易佰網(wǎng)絡此次被收購跟華凱創(chuàng)意簽了對賭合約，2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年度的凈利潤分別不低于1.41億、1.70億、2.04億、2.51億，第一年已超額完成任務。

另外說下幾家來自新三板的公司，遨森電商、百事泰、擇尚科技以及從新三板下來正在創(chuàng)業(yè)板排隊的安克創(chuàng)新2019年凈利潤都有不同程度的上漲。擇尚科技更是扭虧為盈，同樣扭虧的還有來自納斯達克的蘭亭集勢，上市7年首次盈利。

當然，不能忘了從新三板摘牌的賽維和傲基，二者正謀求上市，或許下次就能看到他倆在名單當中。

跨境電商關鍵財務指標分析

除了營收、凈利潤之外，再來看看跨境電商行業(yè)其他比較關鍵的財務數(shù)據(jù)。

1、百事泰毛利率超60%，蘭亭收購ezbuy成效顯著

圖2：中國跨境電商上市企業(yè)毛利率

從毛利率上來看，兩家新三板公司百事泰、擇尚科技比較突出，分別達到62.03%、58.72%。其中，百事泰得益于其主營的汽車周邊產(chǎn)品毛利率可達到64.5%，家用周邊產(chǎn)品的毛利率達到62%；擇尚科技則一方面得益于其主營毛利率較高的服裝類產(chǎn)品，另一方面得益于其SKU 縮減單品采購量上升，采購價格進一步下降。

相對而言，由于受知識產(chǎn)權(quán)及媒體綜合營銷業(yè)務影響，新維國際毛利率由2018年的31.6%下降至26.7%。

另外，跨境通雖然規(guī)模在上述公司中遙遙領先，但其主營的電子產(chǎn)品和母嬰產(chǎn)品的毛利率分別僅有40.22%、18.94%，導致其整體毛利率僅為38.80%，僅比新維國際更高。

值得一提的是，蘭亭集勢2019年毛利率較2018年同期增長明顯。主要源于，一方面公司通過產(chǎn)品組合，聚焦高頻、高毛利產(chǎn)品；另一方面公司通過整合后端供應鏈，改善了庫存周轉(zhuǎn)率。

2、物流成本規(guī)模效應明顯，擇尚加碼市場推廣扭虧

圖3：中國跨境電商上市企業(yè)銷售費用

注：

1、表中部分數(shù)據(jù)包含母公司其他業(yè)務，與實際情況略有誤差；

2、ST華鼎、潯興股份、廣博股份因跨境電商業(yè)務占比較小，誤差較大，未列入上表；

3、天澤信息、易佰網(wǎng)絡因業(yè)績快報無費用明細，未列入上表；

4、新維國際、蘭亭集勢境外上市，會計準則有差異，未列入上表。

銷售費用主要為運輸費、平臺服務費、業(yè)務推廣費、職工薪酬及倉儲費等。從上表能看到，一般規(guī)模越大的企業(yè)，在物流倉儲方面的議價能力越強，像跨境通、安克創(chuàng)新這樣體量的公司，可以將倉儲物流費用占收入比例壓縮到10%以下，占銷售費用比例壓縮在30%以內(nèi)。

以跨境通為例，現(xiàn)已基本搭建好成熟的物流倉儲體系，截止2019年末，其設立海外倉63個，總倉儲面積達到13萬平方米以上。此外，跨境通還建成自主物流專線60多條，并與200多個物流服務商進行了合作。

而規(guī)模較小的公司在這方面劣勢明顯，物流倉儲費用占收入比重均超過15%甚至是20%，銷售費用占收入比例達到50%左右。

值得一提的是，星徽精密（澤寶）2019年的倉儲運輸費用僅占收入比例0.66%，不清楚是否為年報數(shù)據(jù)有誤，或是計入其他費用類目。

平臺服務方面，占收入比例基本保持在10%-15%之間。

市場推廣方面，占收入比例幾乎都保持在10%以內(nèi)，除了比較愿意花錢推廣的擇尚科技，2018年、2019年的市場推廣費用占收入比重分別達到14.37%、27.13%。持續(xù)加大市場推廣力度為擇尚科技帶來不錯的反響，不僅營業(yè)收入同比增長55.96%，更是扭虧為盈。

3、蘭亭運營效率一枝獨秀，跨境通備貨一次賣四個月

圖4：中國跨境電商上市企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率

圖5：中國跨境電商上市企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率

注：安克創(chuàng)新數(shù)據(jù)為其2019年上半年數(shù)據(jù)，未年化。

應收賬款周轉(zhuǎn)率是指在一定時期內(nèi)(通常為一年)應收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，是用于衡量企業(yè)應收賬款流動程度的指標，次數(shù)越大說明周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，應收賬款的管理效率越高，資產(chǎn)流動性越強。而存貨周轉(zhuǎn)率主要是反映企業(yè)存貨銷售的速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理。

上表能清晰看出蘭亭集勢在這一方面獨樹一幟，在2019年應收賬款周轉(zhuǎn)率達到172.85，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅2.08天。其實這個數(shù)據(jù)距離其剛上市時已下滑不少，當年的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以達到0.4天。蘭亭集勢的存貨周轉(zhuǎn)率也高達30.76，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅11.87天，這意味著一次備貨只需要不到兩周銷售。

這與其高效的供應鏈管理模式有關，一方面，蘭亭集勢直接從制造商進貨縮短供應鏈；另一方面，對于定制品，蘭亭擁有流程化的生產(chǎn)協(xié)調(diào)能力，接到訂單后能夠迅速完成生產(chǎn)并送至倉庫，對于非定制品，蘭亭則會提前讓供應商備貨在自己的倉庫中，并根據(jù)商品受歡迎程度，增加備貨量或提前清理銷售不佳的商品庫存。

相比較，百事泰在運營效率管理方面比較落后，遠不及同為新三板公司的擇尚科技。得益于前期銷售渠道的優(yōu)化調(diào)整以及庫存、付款方式的優(yōu)化，擇尚科技的存貨周轉(zhuǎn)率僅次于蘭亭集勢?；蛟S是意識到差距，百事泰日前與LOUISEBLUE GLOBAL LLC 簽訂了金額700萬的 2020 年物流與倉儲以及咨詢服務協(xié)議，明年可能會有所改善。

另外，跨境通因為全球倉儲以及銷量巨大需要提前備貨，2019年存貨周轉(zhuǎn)率僅為2.97，相當于一次備貨需要4個月銷售。一般體量較大的公司都存在這方面的問題，在所難免。

4、行業(yè)普遍輕資產(chǎn)運營，遨森存貨占比超五成

圖6：中國跨境電商上市企業(yè)流動資產(chǎn)、存貨占比

從流動資產(chǎn)占比看到，易佰網(wǎng)絡、擇尚科技、遨森電商、安克創(chuàng)新、百事泰的流動資產(chǎn)占比相對處于較高水平，達到80%以上，符合行業(yè)輕資產(chǎn)模式運營的特征；跨境通、新維國際、蘭亭集勢相對偏重。星徽精密（澤寶）因包含精密金屬連接件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，故流動資產(chǎn)占比相對較低。

而在存貨占比上，僅遨森電商高于50%。遨森電商解釋稱，為確保公司銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，必須有足夠的貨物，這正好也佐證了其存貨周轉(zhuǎn)率偏低的原因。但好在遨森電商的應收賬款周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)前列，不至于在資金上捉襟見肘。

相比較，新維國際與蘭亭集勢的存貨占比相對較低，均低于10%。其中，蘭亭集勢的存貨周轉(zhuǎn)率與前文中存貨周轉(zhuǎn)率相呼應。

5、凈利潤質(zhì)量基本良好，遨森蘭亭現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正

圖7：中國跨境電商上市企業(yè)現(xiàn)金流量凈額、凈現(xiàn)比

注：安克創(chuàng)新數(shù)據(jù)為其2019年上半年數(shù)據(jù)。

凈現(xiàn)比是凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額的比值，是衡量一個企業(yè)“真實”盈利能力的核心指標。當凈現(xiàn)比大于1，說明經(jīng)營凈額比凈利潤大，也就是說這個凈利潤是由真金白銀支持的；反之，則說明公司的凈利潤含金量低，不過是紙面的數(shù)字游戲。

從上表能看到，除安克創(chuàng)新外,大多數(shù)企業(yè)2019年的凈現(xiàn)比都超過1，凈利潤質(zhì)量較高，特別是遨森電商；此外，星徽精密將澤寶并表后凈現(xiàn)比下降，但仍然保持在1以上，意味著公司實現(xiàn)的凈利潤都有相對應的現(xiàn)金流入。

而在現(xiàn)金流量凈額方面，有幾家公司變化較大。其中，遨森電商2019年現(xiàn)金流量凈額為9491.30萬元，2018年同期為-474.71萬，主要原因是經(jīng)營業(yè)績有較大提升，以及出口退稅資金的及時到帳；蘭亭集勢同樣實現(xiàn)了正向現(xiàn)金流入，主要由于其接入了ezbuy的供應商，降低采購成本，同時加強庫存管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。而跨境通2019年現(xiàn)金流量凈額不到3500萬，則是由于業(yè)績較往年同期下滑嚴重。

6、安克盈利能力最穩(wěn)定，跨境通去年慘遭滑鐵盧

注：1、有棵樹、澤寶2018年才被上市公司收購，故此前數(shù)據(jù)為列入表格

2、安克創(chuàng)新2019年數(shù)據(jù)為上半年數(shù)據(jù)

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。簡單來說，就是股東投入100塊錢，企業(yè)一年可以為股東賺多少錢。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

巴菲特曾說過，如果一個企業(yè)長期以來，能夠為股東投入的100塊錢，每年賺取15塊錢以上的利潤就算是高的。也就是凈資產(chǎn)收益率超過15%就可以認定為比較優(yōu)秀。

從上表能看到，除跨境通和新維國際，大部分電商公司2019年都給股東創(chuàng)造了收益。其中，安克創(chuàng)新的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率自2016年達到IDG資本3.27億融資后，連續(xù)三年穩(wěn)定在30%上下，盈利能力十分穩(wěn)定，是巴菲特口中比較優(yōu)秀的企業(yè)。

再提下跨境通，此前已經(jīng)連續(xù)4年給股東創(chuàng)造收益，但是在2019年突然遭遇滑鐵盧，凈資產(chǎn)收益率達到-45.52%。融資情況來看，自環(huán)球易購2014年嫁入百圓褲業(yè)以來，前后共增發(fā)5次，總共募集49.6億元。

中小賣家能從中獲得哪些啟示？

作為目前國內(nèi)跨境電商的頭部，這些上市公司過去一年的成績某種程度上可以給中小賣家提供一些方向和指導以及經(jīng)驗和教訓。

總體來說，2019年大部分企業(yè)并未受到太多中美貿(mào)易摩擦的影響，仍處于高速增長的過程，但行業(yè)梯隊比較明顯，規(guī)模差異較大。

對于規(guī)模較大的企業(yè)，在物流倉儲費用上擁有更強的議價能力，但在資金周轉(zhuǎn)上，中小規(guī)模的企業(yè)更靈活。而中小規(guī)模企業(yè)的銷售費用雖然占比較高，但通過庫存優(yōu)化，精簡SKU等方式，也能夠達到降低成本的目的。

物流倉儲方面，大部分企業(yè)比較依賴亞馬遜FBA倉，而一旦FBA倉發(fā)生政策變動，對企業(yè)影響較大。因此，越來越多企業(yè)開始采用“國內(nèi)倉+第三方海外倉+亞馬遜FBA倉”協(xié)同發(fā)展的模式，以應對外部環(huán)境的變化。

對于中小賣家而言，在物流倉儲沒有足夠的議價能力時，不妨可以在庫存管理、付款方式、SKU等方面多花花心思。因為不需要像大公司一樣備很多貨，盡量提高庫存周轉(zhuǎn)效率，盡量選擇一些高毛利的產(chǎn)品。

另外，錢一定要花在刀刃上，要么用來改善物流倉儲體系，要么學習擇尚在市場推廣方面動動腦筋。特別是疫情以來，社交電商在國外有興起的趨勢，如今國內(nèi)像傳統(tǒng)的格力都已經(jīng)跑去抖音賣貨，這沒準是跨境電商中小賣家一個實現(xiàn)突破的機會。

當然，有些坑還是盡量避免去踩，不是每家公司都能承擔得起環(huán)球易購這一年的虧損。穩(wěn)扎穩(wěn)打，多打磨環(huán)節(jié)，打磨產(chǎn)品，如果條件允許，可以嘗試去開拓下新興市場，提高自身抵御風險的能力。

雖然疫情還沒完全過去，但有些國家和地區(qū)的經(jīng)濟已經(jīng)慢慢在復蘇。而且，前陣子國務院和外匯局相繼發(fā)文，從政策上扶持跨境電商，體現(xiàn)了國家的重視程度。盡管跨境電商已經(jīng)過了野蠻生長的時間段，但總體來說，依然處在高速發(fā)展的時期，仍然有不少機會，就看你能不能抓住了

來源：跨境眼