作為中國(guó)以MAU計(jì)最大的母嬰類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，寶寶樹的上市受到投資者廣泛關(guān)注。上市前夕，寶寶樹于11月26日發(fā)布公告，其香港公開發(fā)售部分獲得約1.18輕微超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)幅度并不大。不過(guò)投資者的熱情在當(dāng)天的暗盤階段有所反映，寶寶樹集團(tuán)暗盤高開后快速?zèng)_高，收?qǐng)?bào)7.18港元，較招股價(jià)6.8港元漲0.38港元，漲幅達(dá)到5.59%。成交量232萬(wàn)股，成交額為1680萬(wàn)港元。每手500股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，于暗盤交易階段，投資者每手可賺190港元。

11月27日，寶寶樹正式登陸港交所，上市首日高開1.62%，報(bào)價(jià)6.91港元，股價(jià)最高攀升至7.15港元，最高漲幅達(dá)5.15%。而后寶寶樹股價(jià)有所回落，維持在6.8港元發(fā)行價(jià)位，午后跌破發(fā)行價(jià)，尾盤拉升迅速，最終收?qǐng)?bào)6.87港元，漲幅1.03%。

相較于2018年以來(lái)在港交所上市的內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)股，寶寶樹的表現(xiàn)優(yōu)于平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)在港交所上市的較有代表性的8只內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)股中（包含寶寶樹），5家企業(yè)發(fā)行價(jià)位于發(fā)行區(qū)間低端，有3家企業(yè)上市首日即跌破發(fā)行價(jià)，其中海底撈僅以0.11%的漲幅幸免于破發(fā)，可見(jiàn)大勢(shì)艱難。

而寶寶樹首日股價(jià)堅(jiān)挺，超過(guò)平均水平的表現(xiàn)，給投資者帶來(lái)了一定的驚喜。公開發(fā)售階段，寶寶樹香港公開發(fā)售部分的超額認(rèn)購(gòu)幅度并不大，投資者并沒(méi)有表現(xiàn)出較大興趣，但是寶寶樹暗盤交易和上市首日交易表現(xiàn)卻超過(guò)預(yù)期，這或許反映出投資者對(duì)寶寶樹價(jià)值的認(rèn)可。

一方面，這可能得益于寶寶樹的發(fā)行價(jià)定至6.8港元，處于發(fā)行區(qū)間6.8-8.8港元的低端，合理的定價(jià)為投資者提供了更強(qiáng)的安全邊際；而從公司本身分析，主要原因可能有以下幾點(diǎn)：

1. 內(nèi)地母嬰市場(chǎng)領(lǐng)軍者，具有稀缺性

寶寶樹是國(guó)內(nèi)以MAU計(jì)最大的母嬰類社區(qū)平臺(tái)，據(jù)沙利文報(bào)告，寶寶樹2017年年均MAU達(dá)到1.39億，2018年初至2018年中，其MAU有所下降，不過(guò)這一數(shù)值在2018年6月開始迅速回升，MAU達(dá)1.61億，2018年7、8、9三個(gè)月寶寶樹平臺(tái)上的平均MAU已達(dá)1.75億。MAU是評(píng)判互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要指標(biāo)之一，也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值所在。作為港股市場(chǎng)為數(shù)不多的母嬰類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，寶寶樹本身具有稀缺性。與此同時(shí)，寶寶樹是內(nèi)地母嬰市場(chǎng)的頭部企業(yè)，寶寶樹的市場(chǎng)地位以及其市場(chǎng)地位所帶來(lái)的頭部效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，也是投資者的信心來(lái)源之一。

2. 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好，盈利能力見(jiàn)長(zhǎng)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，寶寶樹的營(yíng)收增長(zhǎng)速度快，經(jīng)調(diào)整后的盈利也應(yīng)聲增加，整體盈利能力提升顯著。2015-2017年，寶寶樹的總收入分別為2億元、5.1億元及7.3億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為91.0%。截至2016年、2017年、2017年上半年及2018年上半年寶寶樹分別錄得經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)4,440萬(wàn)元、1.4億元、8,920 萬(wàn)元及1.2億元。

3. 股東背景強(qiáng)大，為發(fā)展生態(tài)提供支持

寶寶樹的戰(zhàn)略股東包括阿里巴巴、復(fù)星及好未來(lái)等明星企業(yè)，在強(qiáng)大股東加持之下，可以想象，如果寶寶樹圍繞母嬰發(fā)展生態(tài)，將有機(jī)會(huì)獲得戰(zhàn)略股東們的支持，助力其生態(tài)戰(zhàn)略。自2016年來(lái)，寶寶樹與復(fù)星在投資、C2M、大健康等領(lǐng)域不斷展開業(yè)務(wù)合作，包括舉辦C2M母嬰新零售峰會(huì)，發(fā)布“小星醫(yī)生”母嬰醫(yī)療品牌等。2018年5月，寶寶樹更是與復(fù)星合資成立新公司，深化合作。在教育方面，寶寶樹也將與好未來(lái)實(shí)現(xiàn)更多早教領(lǐng)域的合作，深化寶寶樹的早教業(yè)務(wù)。

最令人期待的，或許是寶寶樹與電商巨頭阿里巴巴的故事將怎么講。作為以MAU計(jì)國(guó)內(nèi)最大的母嬰社區(qū)平臺(tái)，寶寶樹有望為阿里巴巴的母嬰頻道持續(xù)引流，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，兩個(gè)龍頭企業(yè)能夠發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)值得期待，這或許也是寶寶樹的一個(gè)重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。不過(guò)，想象是美好的，合作的切實(shí)落地仍然是最關(guān)鍵的部分，具體進(jìn)展還需持續(xù)關(guān)注。

寶寶樹首秀收?qǐng)?，預(yù)計(jì)后市如何，且從三方面來(lái)分解：

首先，寶寶樹的發(fā)行價(jià)定至6.8港元，處于發(fā)行區(qū)間6.8-8.8港元的低端，合理的定價(jià)為投資者提供了更強(qiáng)的安全邊際，上市首日寶寶樹股價(jià)走勢(shì)堅(jiān)挺，已然反映出合理定價(jià)對(duì)股價(jià)的支撐，投資者對(duì)其目前股價(jià)的認(rèn)可。與此同時(shí)，寶寶樹上市首日，成交量達(dá)到5706萬(wàn)，換手率達(dá)到3.42%。此次全球發(fā)售股份數(shù)占總股本15%，香港公開發(fā)售部分占總股本1.5%，由此可見(jiàn)換手充分，拋壓得到了釋放。

其次，寶寶樹全球發(fā)售共2.5億股股份，香港公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目約為0.25億，占比10%，獲得1.18倍輕微超額認(rèn)購(gòu)，最終中簽人數(shù)為6363人。相比之下，小米中簽人數(shù)11萬(wàn)人，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)10倍、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)中簽人數(shù)1.7萬(wàn)人，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.5倍，寶寶樹人數(shù)和倍數(shù)雙低，且不說(shuō)寶寶樹被散戶拋售的概率大小，即使受到散戶拋售，其影響也較為有限；而占比90%的國(guó)際配售部分，主要由長(zhǎng)線投資者持有，有利于穩(wěn)定后市股價(jià)穩(wěn)定。

此外，寶寶樹此次上市有綠鞋機(jī)制護(hù)盤，國(guó)際發(fā)售超額分配最多達(dá)3754萬(wàn)股，以6.8港元發(fā)行價(jià)計(jì)價(jià)護(hù)盤資金達(dá)2.55億港元。即使后市寶寶樹股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)導(dǎo)致破發(fā)，綠鞋機(jī)制仍能穩(wěn)定股價(jià)，這將有助于維持穩(wěn)定的市場(chǎng)情緒。

整體來(lái)看，寶寶樹股價(jià)的不確定性已經(jīng)大為減小，預(yù)計(jì)其后市股價(jià)能夠獲得較好的支撐。

（來(lái)源：格隆匯）