跨境電商是一個全球化的商業(yè)模式，無論是在政策導(dǎo)向還是在經(jīng)濟條件上都相互影響，當然，人民幣匯率的“一顰一笑”也關(guān)乎著該行業(yè)的整體發(fā)展，去年年底美元的下跌和人民幣的飆升，當時美元對人民幣的匯率跌到6.32讓不少外貿(mào)從業(yè)者的外匯結(jié)算再現(xiàn)重挫!有賣家反應(yīng)，馬上就大過年了，目前匯率又這么低，到底提不體現(xiàn)，表示很糾結(jié)!2019年以來美金逐漸上升趨勢這幾個月都是保持在6.7左右，那么接下來匯率會不會破7的可能?自2015年“8.11”匯改以來，人民幣匯率2次險破7.0。未來會如何走？回顧2次人民幣匯率貶值的過程，綜合來看，顯然中國經(jīng)濟前景預(yù)期的變化，是決定人民幣匯率2次貶值到近7.0關(guān)口的基礎(chǔ)。2016年年末期間，人民幣匯率“破七”的強烈預(yù)期，來源于當時樓市泡沫高啟下，市場對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和增長前景的憂慮，當時市場流行的國際參加對比經(jīng)驗是：俄羅斯守住房價失守匯率，日本守住匯率失守樓市。對于中國樓市和匯率變化，以及中國經(jīng)濟前景，處于極度悲觀一端的一些機構(gòu)認為，中國樓市和匯市都難守住，政策抗爭對中國經(jīng)濟而言，只是被“鈍刀”還是被“剃刀”割的問題。 

而2018年3季度時，人民幣匯率再度面臨的“破七”預(yù)期，來源于對中美貿(mào)易爭端加劇的擔憂，這種擔憂影響了市場對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期，從而引起一系列相關(guān)反應(yīng)，對中國金融風險暴露上升的憂慮情緒強烈升溫，其中匯率貶值作為風險暴露的一種形式，通過市場預(yù)期的自我實現(xiàn)機制，一度對匯市產(chǎn)生了影響。 

然而，兩次人民幣匯率貶值走勢，在市場面臨強烈“破七”預(yù)期時，都戛然而止，重新回升，且都沒有在貶值低點（近7位置），形成平臺?？梢哉f，人民幣匯率的兩次貶值歷程，呈現(xiàn)了典型的“一波三折”特征：2016年貶、2017年升、2018年貶。 

2016-2018年間，每年都呈現(xiàn)了年內(nèi)一致的單邊持續(xù)升或貶態(tài)勢，即在每一段升或貶的進程中，基本上沒有形成橫盤整理態(tài)勢，這說明近3年人民幣匯率市場層面的均衡點并沒有形成，人民幣匯率還不知道哪個區(qū)間是市場均衡區(qū)，即市場運行本身的“阻力位”、“支撐位”，還遠未形成，說明人民幣匯率市場還是個有待時間沉淀，還未成熟的市場。這與美元、歐元、日元等國際主要貨幣在匯市上，存在著一個市場運行的歷史“均衡區(qū)”，有著根本不同，意味著人民幣匯率在市場上較易形成不穩(wěn)定的預(yù)期,人民幣匯率兩次臨近7而不破的歷程說明，中國貨幣當局的匯率政策目標體系中，防止市場形成持續(xù)貶值預(yù)期，是匯率管理的重要底線。

2019年人民幣匯率管理的政策期望

中國央行在“兩會”上表示，匯率不會成為貿(mào)易爭端應(yīng)對工具，堅決不搞競爭性貶值；堅持市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機制，容忍市場波動和一定程度的彈性。對于市場匯率水平，央行認為現(xiàn)在匯率已是越來越穩(wěn)。

筆者認為，從匯率的實際走勢看，人民幣匯率的市場均衡區(qū)間，顯然不在當前點位：春節(jié)后的2月11日-3月12日，人民幣兌美元的即期匯率運行在6.78-6.68，延續(xù)了2018年11月以來的逐級小步、臺階式下行態(tài)勢！

按照央行最新的貨幣政策執(zhí)行報告（2018年Q4），匯率政策的目標，是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。從央行官員在兩會上對匯率穩(wěn)定的描述看，匯率穩(wěn)定=市場波動+自動穩(wěn)定。但是，均衡點在哪里呢？

匯率要在波動中收斂于穩(wěn)定點，意味著匯率是存在市場均衡點的，但就現(xiàn)有的市場走勢歷史看，人民幣匯率不太可能存在較為穩(wěn)定、主流預(yù)期一致的均衡點，人民幣匯率市場并不存在市場主體一致預(yù)期的均衡運行區(qū)。

歷史沒有形成，并不代表市場不存在。那么人民幣匯率是否存在客觀均衡點，像地球萬有引力一樣，吸引著人民幣匯率向其靠近，并在世界經(jīng)濟、國際金融穩(wěn)定的情況下，使其收斂于此呢？

2016年，中國央行允許匯率貶值的初衷，是希望提高匯率的市場波動性，增加匯市的市場化程度；2018年，容許匯率波動是希望可以減輕貿(mào)易環(huán)境惡化對外貿(mào)企業(yè)和中國經(jīng)濟的直接沖擊；但當2次的貶值進程都影響到了市場預(yù)期，市場形成政策所不希望的持續(xù)貶值預(yù)期時，貨幣當局即采取了逆周期的調(diào)節(jié)，并都成功扭轉(zhuǎn)了市場匯率的走勢和預(yù)期。提高匯市的市場化程度的政策目的，是為了給企業(yè)營造有利的匯率管理市場環(huán)境。這一政策目的，將長期持續(xù)，并在2019年繼續(xù)得到貫徹。

2019年人民幣匯率將再度轉(zhuǎn)向單邊持續(xù)升值

2016年-2018年，人民幣匯率經(jīng)歷了貶-升-貶的三段式變化，年度內(nèi)基本是單向性運動。延續(xù)前3年的走勢，2019年1-3月，人民幣匯率呈現(xiàn)了顯著的單向升值走勢。筆者認為，基于國際經(jīng)濟、金融和政策政治環(huán)境的變化，2019年人民幣匯率將呈現(xiàn)單邊的持續(xù)升值走勢，“8.11”匯改后，曾經(jīng)在2016年和2018年存在的“破七”預(yù)期，2019年很難再現(xiàn)！

2019年，伴隨著中國投資的企穩(wěn)回升，中國經(jīng)濟將漸離底部。對美國而言，由于前2年減稅帶來海外資金回流接近尾聲，由于美國金融體系機能并未復(fù)蘇，美國貨幣退出和持續(xù)的加息進程，對美國經(jīng)濟發(fā)展造成了一定影響，經(jīng)濟增長后勁開始呈現(xiàn)不足態(tài)勢；歐洲經(jīng)濟則深受英國退歐，法、德、意民粹主義政治沖擊，歐元區(qū)內(nèi)國家間經(jīng)濟差異和統(tǒng)一財政、貨幣政策之間的矛盾等影響，經(jīng)濟增長動力一直未能有效提升。

從國際金融形勢看，隨著美國加息進程的停頓，中美之間的利差壓力持續(xù)擴大趨勢明顯緩解，基于利率平價邏輯的人民幣匯率貶值預(yù)期也將隨之消退。2008年危機后，美國股市長達9年的反常牛市，并非在于經(jīng)濟“強勁”，而是持續(xù) “縮股”—— 2003-2017年間，美國股市股本平均每年以1.5%的步伐收縮，危機后寬松的貨幣環(huán)境帶來了市場利率的超常規(guī)下降，更是直接導(dǎo)致了美國資本市場上 “私有化”進程的加速。美國前期持續(xù)加息的累計效果，顯著抬升了債券利率水平，加之海外回流資本的放緩，美國股市“私有化”進程接近停止，股市走勢逆轉(zhuǎn)概率大增。因此，2019年，美國對國際資本的吸引力將大大下降。

從國際政策協(xié)調(diào)的角度，中美雙方都有解決貿(mào)易爭端的需求和動機，都致力于解決分歧，發(fā)展良好的兩國間貿(mào)易、投資等經(jīng)濟社會交往關(guān)系。另一方面，美國特蘭普總統(tǒng)和議會之間的爭斗，一味美國優(yōu)先，不顧與它國間歷史形成傳統(tǒng)慣例和交往規(guī)則，使得美國政策的不確定性、國際不協(xié)調(diào)性增加，這些政治方面的因素，在國際經(jīng)濟、金融發(fā)生變化的背景下，不可避免會加劇美元指數(shù)的波動。