1 中美貿(mào)易戰(zhàn)暫停

就在剛剛，在阿根廷當(dāng)?shù)貢r間1日的晚餐會上，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人就貿(mào)易問題達(dá)成重要一致。主要內(nèi)容如下：

1）同意暫緩加征關(guān)稅。

美國同意在2019年1月1日暫緩對2000億美元中國商品的關(guān)稅從10%提升至25%。中國同意從美國進口大量（數(shù)額待定）農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)及其他產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品的進口立即進行。

2）同意立即就關(guān)稅之外的一系列問題包括強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、保護，非關(guān)稅貿(mào)易障礙，農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)等進行磋商，并在90天內(nèi)達(dá)成一致。如不能達(dá)成一致，上一項中的10%關(guān)稅將被提升至25%。

3）雙方還就朝鮮問題交換了意見。

2 意味著什么？

1）中美在貿(mào)易領(lǐng)域的博弈，甚至在更廣泛層面的博弈，并未結(jié)束。

這一點顯而易見，短暫的“談成了”，不代表長遠(yuǎn)問題的解決。這是由大國發(fā)展的路徑?jīng)Q定的，當(dāng)?shù)诙蠼?jīng)濟體發(fā)展到一定階段，與第一大經(jīng)濟體的博弈，就會成為一個常態(tài)化長期化的問題。參考當(dāng)年日本與美國的情況，僅日美貿(mào)易談判，就經(jīng)歷了長達(dá)七年之久。

2）對全球經(jīng)濟金融來說，都屬于較大的利好消息。

全球最大的兩個經(jīng)濟體在貿(mào)易沖突上的妥協(xié)，至少意味著短期內(nèi)全球多邊貿(mào)易體系得到維持，全球化的方向沒有根本改變（在本次G20峰會的聯(lián)合聲明里也有提及），這對全球經(jīng)濟來說，是一件好事。

對經(jīng)濟的影響可能比較深遠(yuǎn)，效果也比較緩慢，但金融市場的反應(yīng)，卻是立竿見影。中美就貿(mào)易問題達(dá)成一致，會快速提升全球金融市場的風(fēng)險偏好，風(fēng)險資產(chǎn)在短期內(nèi)的壓制因素減少，因而會有一波上漲。

3）對美國來說，將減少對美股的沖擊。

在前瞻中我已經(jīng)說了，特朗普之所以在本次談判中立場有可能“軟”下來，是因為美國中期選舉結(jié)束后，總統(tǒng)的權(quán)力受到了新的制衡。為了要保證特朗普大的施政戰(zhàn)略繼續(xù)推進，他必須贏得2020年的連任選舉，否則只剩兩年時間，很多計劃都無法推行。

那么特朗普要贏得連任，就需要交出令民眾滿意的成績單。維持股市表現(xiàn)是非常重要的一環(huán)，與中國貿(mào)易談判中為已經(jīng)受傷的農(nóng)民爭取利益，也是一環(huán)。因此，本次談判中中國的讓步中就包括了取消對美國大豆加征的關(guān)稅。

本次談判達(dá)成一致，也降低了兩國沖突升級甚至演變成Cold War的可能性，這對美國股市來說，也是一個提振情緒的好事。美股因此受到的外部沖擊，會減少。這對特朗普的連任也是有利的。

3 對中國有何影響？

很顯然，對我們來說，貿(mào)易談判能達(dá)成一致，一定是好的。具體來說，

1）對金融市場而言，將迅速改善中國股市人心渙散，信心低迷的狀態(tài)。

股市是對一國經(jīng)濟未來的投票，A股之所以在2018年一路下跌，一大原因就是中美貿(mào)易沖突對市場信心的壓制。目前的A股定價里，其實計價了較為悲觀的貿(mào)易沖突走向預(yù)期。既然談成了，那股市定價自然會有一個正向糾偏的過程。A股將會重拾反彈，周一大幅高開是必然的。

股市之外，中國的大宗商品、人民幣兌美元匯率都會展開反彈，而債券市場，則會因為預(yù)期的變化出現(xiàn)明顯的調(diào)整。

2）對經(jīng)濟而言，將為中國處理更多內(nèi)部問題贏得時間。

前面說，中國股市2018年的下跌，貿(mào)易沖突是一個原因，更重要的原因是內(nèi)部問題。

最新公布的制造業(yè)PMI指數(shù)顯示，中國經(jīng)濟已經(jīng)處于榮分界線的臨界點，顯示經(jīng)濟進一步放緩的事實。這是主導(dǎo)中國金融市場各類資產(chǎn)價格表現(xiàn)的核心因素。

2018年11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.0%，比上月小幅回落0.2個百分點，處于臨界點。

如果中美兩國的貿(mào)易談判未能達(dá)成任何一致，那么外部環(huán)境將很快對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生明顯的邊際壓力，因為一國經(jīng)濟增長可以分為外需和內(nèi)需兩部分。

此外，外需的承壓，也將讓“啟動內(nèi)需”變得更為迫切，從而與此前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局發(fā)生沖突，這也不是一件好事。例如，如果外部環(huán)境繼續(xù)邊際走壞，那么放松房地產(chǎn)調(diào)控，就成為概率越來越大的事情。

“談成了”，雖然不意味著博弈結(jié)束了，但至少可以給彼此更多斡旋空間和時間。對中國來說，目前最缺的就是時間，很多國內(nèi)問題的解決，不是一朝一夕的事情。因此，達(dá)成一致，有助于減少中國經(jīng)濟在短期內(nèi)失速的風(fēng)險，這是好事。

3）對中觀行業(yè)和微觀企業(yè)/個人而言，利大于弊。

盡管沒有明確說，但“談成了”意味著中國將作出更大規(guī)模和更深入的市場開放，一些國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)可能因此受到?jīng)_擊。但長遠(yuǎn)來看，擴大開放本來也是中國的既定國策。引入更多競爭，有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的迭代升級。

一個沒有競爭的封閉市場，企業(yè)的競爭力只會越來越低，進而帶來的結(jié)果就是經(jīng)濟潛在增長率的下滑和消費者福利的凈損失。開放市場，引入競爭，一定的倒逼作用也是好事。

對于個人來說，無論中美，兩國貿(mào)易沖突升級，最終的成本都會分?jǐn)偟矫總€人身上（盡管很多人并不會意識到這一點），比如影響最直接的外貿(mào)行業(yè)的就業(yè)問題，比如貿(mào)易沖突影響下資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致的居民財富縮水的問題。

如今談成了，個人面臨以上這些問題的沖擊就會小一點。此外，更低的關(guān)稅，更多的進口，實際上對消費者而言，也不是壞事。

4）長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟的發(fā)展，更多由內(nèi)因決定。

事物的發(fā)展，外因內(nèi)因都會起作用，但歸根到底還是內(nèi)因起主要作用，外因的作用也要通過內(nèi)因發(fā)揮。這是一個基本的認(rèn)知常識，對中國經(jīng)濟的理解，同樣適用。

長遠(yuǎn)來看，我們面臨的問題，比貿(mào)易沖突更為復(fù)雜。

即便沒有特朗普政府挑起貿(mào)易沖突，中國經(jīng)濟也面臨著諸多需要理順的問題。

如大家最為熟悉的房價問題、產(chǎn)能過剩問題、債務(wù)杠桿問題、人口老齡化問題、民營經(jīng)濟發(fā)展面臨的困難問題等等，這些才是決定中國經(jīng)濟長遠(yuǎn)走向的關(guān)鍵所在。這些問題，并不會因為一次“談成了”就自動全部消失。

4 

中美博弈，并不會直接改變我們面臨的內(nèi)部問題，但它會深刻改變我們處理內(nèi)部問題的思路和節(jié)奏。從這個意義上說，本次兩國領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成的一致具有重大歷史意義。

2028年，再回首今天，我們一定會有不一樣的感慨：

很多人的一生，原來就此悄然改變。

PS：

不少人都很關(guān)心房價，會問，這個談沒談成，我就想知道房價會怎么樣？

多數(shù)人并不能真正深入理解當(dāng)下我們面臨的情況，還在拿之前發(fā)生過的事情簡單類比。比如說是不是放松房地產(chǎn)調(diào)控，房價就又會像以前一樣暴漲了？我反復(fù)強調(diào)，這樣的類比其實是刻舟求劍。

討論問題一定不能離開特定的時空背景，在長短兩個時間維度下，經(jīng)濟周期、金融周期和技術(shù)周期，走到當(dāng)下都產(chǎn)生了共振。這就是為什么當(dāng)下我們面臨的情況（包括房價），跟歷史上任何時候相比都不一樣的根本原因。

(來源：搜航網(wǎng))

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