低估疫情對中國經(jīng)濟的影響，與低估新型冠狀病毒的危害一樣，甚至跟當(dāng)初某些專家宣稱病毒“不會人傳人”一樣，可能會造成政策決策失誤。

有許多學(xué)者將現(xiàn)在的新冠病毒與2003年的非典相比，得出僅僅影響GDP增速1-2個百分點的結(jié)論，認為只是短期沖擊，對長期影響不大。這樣的結(jié)論顯然過于機械樂觀刻舟求劍，很可能對中央政策層決策造成誤判。

做經(jīng)濟研究不能只沉迷于冰冷的宏觀數(shù)據(jù)和簡單的機械類比，而是要看到統(tǒng)計數(shù)字背后一個個活生生的商鋪廠房、柴米油鹽、吃穿住行等人間煙火，尤其是處于弱勢的中小企業(yè)和低收入人群。

因為，現(xiàn)在的新冠病毒的傳染性和國際影響與非典有很大不同，現(xiàn)在的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與總量也與非典時期有很大不同。現(xiàn)在高鐵（人流）、通信（信息流）非常發(fā)達，病毒和恐慌傳染速度明顯加快，導(dǎo)致內(nèi)部各地處于封城、封區(qū)狀態(tài)，外部有些國家已經(jīng)開始“封國”，很多國家也在撤僑。單單這兩方面，對內(nèi)需和外需幾乎都是“KO”和“冰封”。

今天的中國經(jīng)濟也絕非16年前，16年發(fā)生了根本上的變化，內(nèi)需和服務(wù)業(yè)已經(jīng)從那時的經(jīng)濟動力附屬，變成了今天的主導(dǎo)力量。另外，今天的金融業(yè)也已經(jīng)高度發(fā)達，杠桿率已經(jīng)增長了數(shù)倍（250%左右），這也意味著經(jīng)濟的脆弱性升高了。

最重要的一點，2003年，中國兩大增量紅利正在開啟：全球化和城市化。這兩大增量因素，足以彌補非典這個外生沖擊。現(xiàn)在的中國經(jīng)濟基本就是存量經(jīng)濟，且邊際產(chǎn)出遞減的存量經(jīng)濟。復(fù)雜社會風(fēng)險理論表明，存量+邊際產(chǎn)量遞減狀態(tài)，是最脆弱的。

而且，今天的中國經(jīng)濟本身就處于“L”型下滑狀態(tài)，內(nèi)生的風(fēng)險還沒消除，再疊加這個巨大的而且是未知的疫情外生沖擊，這個風(fēng)險可想而知。

GDP是時間的函數(shù)。我們粗略估算，疊加其他連鎖效應(yīng)，如果疫情持續(xù)1-2個月，對GDP增長率影響2-3個百分點，持續(xù)3個月以上，由于可能引發(fā)較多企業(yè)破產(chǎn)及重大金融風(fēng)險，對經(jīng)濟的影響可能超過3個百分點（一季度GDP很可能負增長）。

所以，本著“小心無過火”、“過度優(yōu)于不足”的應(yīng)急原則，吸取這次疫情早期不夠重視導(dǎo)致錯失應(yīng)對黃金窗口的教訓(xùn)，建議中央成立領(lǐng)導(dǎo)小組進入應(yīng)對狀態(tài)，啟動金融風(fēng)險應(yīng)急防控機制，提前做好系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)警，安排對經(jīng)營困難的中小企業(yè)紓困，妥善安排失業(yè)人員，保障重大民生物資供給。

與防控病毒一樣，應(yīng)對疫情時期的經(jīng)濟問題，不應(yīng)該盲目樂觀，應(yīng)該用百分之百的狀態(tài)應(yīng)對百分之一的風(fēng)險。

本文目錄

• 一、宏觀層面：總供需斷層和金融風(fēng)險暴露是主要沖擊點
• 二，中觀層面：交運、零售、住宿餐飲和人力密集型制造業(yè)將遭到重創(chuàng)
• 三，微觀層面：中小企業(yè)可能會遭到致命打擊，失業(yè)上升，局部地區(qū)可能出現(xiàn)“斷供潮”
• 四、對策建議：成立中央領(lǐng)導(dǎo)小組，做好應(yīng)急預(yù)案，非常時期呵護脆弱的市場經(jīng)濟和中小企業(yè)
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一、宏觀層面：供需斷層和金融風(fēng)險暴露是主要沖擊點

此次疫情發(fā)生的太突然，由于前期處置不利，導(dǎo)致傳染爆發(fā)式增長，各地只能迅速進入以封閉隔離為主要形式的應(yīng)急狀態(tài)，這對經(jīng)濟導(dǎo)致的沖擊就會呈現(xiàn)出類似戰(zhàn)爭一樣的情景：斷層式?jīng)_擊。

這個沖擊將同時引發(fā)總需求和總供給的同時斷層。在需求側(cè)，對于三駕馬車：

——消費：需要線下人際交互才能完成的消費斷層式收縮，加上疫情前景不明朗和恐慌造成的預(yù)防心態(tài)，消費計劃會急劇下降，整個需求尤其是傳統(tǒng)服務(wù)型需求肯定會大幅萎縮。

——投資：各地政府忙于應(yīng)對疫情，基建投資肯定大幅萎縮；由于要素不能正常流動，各企業(yè)日常運營都無暇應(yīng)對，加上悲觀預(yù)期，投資也會呈現(xiàn)斷崖式下跌。

——凈出口：WHO宣布中國新冠病毒爆發(fā)為“國際關(guān)注的公共衛(wèi)生緊急事件”，美國“撤僑+封國”，日本撤僑，已經(jīng)有十幾個國家對中國停飛停航，估計這段時間內(nèi)進出口的數(shù)據(jù)都非常難看，可能創(chuàng)幾十年新低。

在供給側(cè)，由于延期復(fù)工和封閉隔離，大部分企事業(yè)單位將無法從事正常的生產(chǎn)活動，造成生產(chǎn)要素閑置和物流人流阻梗，總供給也會遭受重大沖擊。

供給側(cè)的沖擊機理，從生產(chǎn)函數(shù)結(jié)構(gòu)來看，首先直接沖擊的當(dāng)然是勞動力。對于重災(zāi)區(qū)域來說，很多勞動力可能處于染病、疑似和隔離狀態(tài)，無法正常工作。對于全國來說，延期復(fù)工相當(dāng)于生產(chǎn)供應(yīng)的連續(xù)性斷裂，雖然有些會按期復(fù)工，但也會因為非常時期的種種隔離和檢測措施而降低效率。勞動要素投入量（時間）的減少，是供給側(cè)斷層的主要原因。

由于總供需都會萎縮，所以總體價格水平倒是可以保持平穩(wěn)（如圖1）。但有些價格彈性較低的必需品行業(yè)，很可能因為總供給降低但總需求沒有相應(yīng)降低導(dǎo)致的價格快速上漲（如圖2）。

圖1 總供需同時萎縮，物價相對平穩(wěn)

圖2 警惕某些剛需物資搶購現(xiàn)象

如果說總供給和總需求還有緩沖的余地，比如線上購物和辦公、餐飲外賣等形式，那么金融層面的沖擊可能更加嚴重和危險。本次疫情對金融體系的沖擊主要有三個渠道：

1，市場心理預(yù)期渠道，也就是投資者恐慌拋售資產(chǎn)對金融市場的沖擊。毫無疑問，除了醫(yī)藥等板塊，A股一旦開市肯定是集體大跌（補跌）的狀態(tài)，并會產(chǎn)生嚴重的外溢效應(yīng)，比如引起人民幣匯率大幅貶值。

2，流動性和信用渠道。由于無法正常開工，營業(yè)性現(xiàn)金流吃緊，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，很容易發(fā)生資金鏈斷裂。同時會發(fā)生大面積的信用違約，一些營收對疫情尤為敏感的行業(yè)企業(yè)，收入會大幅收縮，這樣就會導(dǎo)致：一方面，企業(yè)可能無法在這個時期按時還本付息，意味著債務(wù)違約。另一方面，還能如期按時付息的，由于營收大幅下降，銀行可能調(diào)低信用評級或?qū)⑵湫刨J列入關(guān)注類（內(nèi)部評級），繼而會發(fā)生抽貸斷貸等問題。實際上，即使不發(fā)生疫情，2020年第一季度也是一個債務(wù)償還的高峰期。

3，風(fēng)險交叉感染渠道。流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等可能像傳染病一樣交叉感染。

所以從宏觀上，這次疫情是對中國經(jīng)濟，尤其是金融和信用體系一次重大沖擊，由于無法正常有效的開展經(jīng)濟活動，使本已經(jīng)處于經(jīng)濟下行的經(jīng)濟雪上加霜。

二，中觀層面：零售、交運、旅游、線下娛樂等服務(wù)業(yè)和人力密集型制造業(yè)將遭到重創(chuàng)

疫情對不同行業(yè)的沖擊程度不一樣。從2003年非典的情況來看，零售、交運、旅游等遭到重創(chuàng)，三大產(chǎn)業(yè)中服務(wù)業(yè)影響最大。但是由于2003年我國的服務(wù)業(yè)在各方面占比還不高，所以對整個經(jīng)濟的沖擊和影響并不大。現(xiàn)在我國的服務(wù)業(yè)增加值占比已經(jīng)達到53%，超過2003年12個百分點，所以總的影響肯定會非常嚴重。

交通運輸和倉儲行業(yè)影響最大。由于采取隔離式防護，各地封城、封區(qū)，有些地方還通過道路破壞的方式進行隔離，無疑對交運造成直接的、嚴重的影響。從2003年非典來看，交通運輸、倉儲行業(yè)的增加值同比下降了5個百分點。

零售業(yè)影響非常大。源自“反向節(jié)日效應(yīng)”，本來春節(jié)是零售業(yè)的黃金時期，節(jié)日禮品、節(jié)日食品飲料和裝飾品等應(yīng)該爆發(fā)式增長，但受疫情影響卻斷崖式下跌。比如廣州一條以花市為主的商業(yè)街，由于疫情強制提前關(guān)閉，商戶遭受重大損失，出現(xiàn)了部分商戶破產(chǎn)和貸款違約的現(xiàn)象。據(jù)筆者的調(diào)研，很多城市的shopping mall，大型購物廣場等購物場所基本關(guān)閉（有些只保留了超市開放），這顯然嚴重影響了零售消費。

圖3 廣州花市商店因疫情被迫關(guān)閉

同樣享受節(jié)日效應(yīng)的電影業(yè)也遭受重創(chuàng)。影院被迫關(guān)閉，電影下線，原本靠春節(jié)效應(yīng)沖擊票房收入的賀歲片無法按計劃上映，損失嚴重。一些小的院線和制片公司面臨破產(chǎn)壓力。

旅游業(yè)基本“零封”，也是靠春節(jié)吸引客流的景點和主題公園停止?fàn)I業(yè)，原本賺的盆滿缽滿的旅游公司和相關(guān)的交通公司，今年營收基本為零。這些行業(yè)，由于主要靠春節(jié)這個特殊時段，所以即使疫情過后，恢復(fù)起來也不夠樂觀。

其他需要人際線下互動的服務(wù)業(yè)也將面臨巨大的壓力。會議活動基本取消，即使一些戶外活動也被嚴格限制（政府相關(guān)部門用攝像頭監(jiān)控），娛樂活動基本停止。住宿、餐飲行業(yè)受到的影響最大。以往熙熙攘攘的大街，客流如織的酒店和餐館，如今基本都停止?fàn)I業(yè)，恢復(fù)營業(yè)的時間，至少未來半個月不樂觀。

圖4 非典期間零售行業(yè)遭到重創(chuàng)，住宿和餐飲業(yè)尤為嚴重

需要民工返城的建筑業(yè)也將遭到重創(chuàng)，由于疫情隔離時期交通、生活等諸多不便，生活成本大幅提高，建筑業(yè)會出現(xiàn)招工異常困難，加上環(huán)保趨嚴，很難恢復(fù)正?；顒印Ｒ恍┳詣踊潭鹊?、政府保障服務(wù)不夠只能一刀切禁止的勞動密集型制造業(yè)，會因為投資和出口需求萎縮，整個產(chǎn)業(yè)鏈會遭到破壞。如果破壞時間較長（超過三個月），可能會遭到毀滅性打擊。隨著疫情嚴重程度逐漸降低，人們的防護設(shè)備和經(jīng)驗逐漸完善和豐富，生產(chǎn)活動會逐漸恢復(fù)，雖然生產(chǎn)效率和需求總量因為疫情控制仍然會降低。

作為服務(wù)業(yè)的金融業(yè)會受到非常不利影響，但是間接和緩慢的，可以逐漸消化。與實體經(jīng)濟聯(lián)系緊密，更多需要線下活動的銀行業(yè)受影響最大。銀行業(yè)務(wù)的一個特征是“開門紅”，信貸“早投放早受益”，一二季度是銀行業(yè)最重要的“播種時節(jié)”，一年的信貸投放大約六成到七成在上半年，尤其是第一季度投放。由于疫情影響，銀行的開門紅變成了開門黑，業(yè)務(wù)規(guī)模和收益肯定受到較大的沖擊。另外，疫情對實體經(jīng)濟的沖擊，企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化，會提高銀行的不良資產(chǎn)率。

如果疫情超過三個月，以上行業(yè)的增加值很可能不僅不會增長，還可能會下滑，即行業(yè)增加值增長率為負。

當(dāng)然，也會有不少行業(yè)受益。比如醫(yī)藥、衛(wèi)生防護、線上購物和娛樂（手游）等。但這些行業(yè)的增加值增長無法彌補其它行業(yè)的萎縮。

三，微觀層面：中小企業(yè)可能會遭到致命沖擊，失業(yè)上升，局部地區(qū)可能會引發(fā)“斷供潮”

同銀根緊縮造成的流動性沖擊一樣，疫情對中國經(jīng)濟的沖擊也呈現(xiàn)出顯著的分層結(jié)構(gòu)。受影響最大的當(dāng)然是那些缺乏自由現(xiàn)金流和其它保障緩沖的，本身就異常脆弱的中小企業(yè)。

1，中小企業(yè)的先天脆弱性。由于規(guī)模小、業(yè)務(wù)單一，自由現(xiàn)金流匱乏，在產(chǎn)業(yè)鏈（定價和訂單）上處于弱勢，稍有不慎就會破產(chǎn)。這也是中國的中小企業(yè)生命周期短的主要原因。在疫情爆發(fā)時期，稍微一點風(fēng)吹草動就可能將中小企業(yè)逼到崩潰的邊緣。

2，受沖擊最大的領(lǐng)域恰恰是民營和中小企業(yè)密集的領(lǐng)域。由于受到疫情沖擊最大的行業(yè)，比如住宿、餐飲、零售、娛樂等，都是需求下游中小企業(yè)密集的行業(yè)，加之出口領(lǐng)域也是以民營和中小企業(yè)為主導(dǎo)，所以從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，受到?jīng)_擊最大的也是他們。

3，經(jīng)濟下行期，中小企業(yè)的經(jīng)營狀況本身就在惡化，疫情沖擊無疑是雪上加霜。據(jù)個人不全面調(diào)研，如果不能恢復(fù)生產(chǎn)，獲得營業(yè)性現(xiàn)金流，大部分小企業(yè)可能只能維持2個月左右的存續(xù)。另外現(xiàn)在一些地區(qū)政府對中小和民營企業(yè)賴賬嚴重，也不是說不還，而是總是拿著換屆和其它重大活動忙亂等借口不還，應(yīng)收賬款基本成為壞賬，很快要被拖死。這無疑是雪上加霜。

4，疫情期間，衛(wèi)生防護和環(huán)保成本上升，對企業(yè)也是額外的負擔(dān)。大型國企還能承擔(dān)，但對中小企業(yè)來說很可能是壓倒駱駝的最后一根稻草。

圖5 某小企業(yè)老板因買不到防護設(shè)備沒法開工

資料來源：筆者微信對話記錄

5，疫情停工期間，企業(yè)照樣發(fā)放工資和繳納五險一金，這無疑是讓企業(yè)承擔(dān)公共部門（靠稅收）本該承擔(dān)的社會保障成本。國有企業(yè)是國家所有的資產(chǎn)，承擔(dān)這些無可厚非，家底厚，也能承受。但對中小企業(yè)來說，是一個非常重的負擔(dān)，也很難持續(xù)下去。

如果疫情短期無法結(jié)束，作為吸納就業(yè)最多的中小企業(yè)被拖垮，失業(yè)人數(shù)會快速上升，這無疑會進一步打壓需求。還可能在一些疫情嚴重長時間沒法恢復(fù)生產(chǎn)的地區(qū)，因為裁員和降薪出現(xiàn)還不起房貸引發(fā)的“斷供潮”，這將引發(fā)房價下跌和區(qū)域信用危機，嚴重的還會引發(fā)社會問題。

四、對策建議：成立中央領(lǐng)導(dǎo)小組，進入應(yīng)急狀態(tài)，非常時期呵護脆弱的市場經(jīng)濟和中小企業(yè)

疫情隔離和防護時期，是個類似戰(zhàn)爭的非常時期（軍管）。在這個時期，依靠精致復(fù)雜交易體系的市場和企業(yè)都是非常脆弱的。在防護管制和隔離導(dǎo)致的突發(fā)式“市場失靈”時刻，政府應(yīng)該立即發(fā)揮看得見手的保障作用，呵護此時脆弱的市場經(jīng)濟和中小企業(yè)。成立中央領(lǐng)導(dǎo)小組，全國一盤棋，統(tǒng)一資源調(diào)度和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。切莫低估疫情對經(jīng)濟的沖擊，以免犯疫情早期同樣的失誤。

根據(jù)上面的分析，提出以下需要立即實施的建議：

1，成立中央領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任總指揮的，各相關(guān)中央部委統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，各地方政府貫徹落實的中央領(lǐng)導(dǎo)小組。

從武漢公共部門疫情處置情況來看，沒有一個強有力的統(tǒng)籌安排體系，各部門各自為戰(zhàn)、互相推諉扯皮，無法根據(jù)情況及時有效的安排、調(diào)度物資和人員，就會貽誤時機，缺乏效率，浪費寶貴的救災(zāi)資源。我們看到武漢的一些救災(zāi)情況，比如一方面口罩、防護服等急缺醫(yī)療物資在某些地方囤積，另一方面一線的醫(yī)護戰(zhàn)士又得不到支援；再比如在封城的情況下，大量的民用場所比如酒店、招待所等設(shè)施閑置，卻沒有按照重大公共事件應(yīng)急機制進行征用、改造。這些都需要中央垂直管理、縱向指導(dǎo)、統(tǒng)籌安排。

2，建立金融市場應(yīng)急維穩(wěn)機制。保持流動性充裕，由點到面，提早預(yù)警、防范批量化、蔓延式信用違約事件；可考慮暫時關(guān)閉證券交易所至少五個工作日，后期視情況開市。

金融穩(wěn)定委員會提高工作力度，各政策部門協(xié)調(diào)實施應(yīng)對和應(yīng)急方案。財政部可以發(fā)行專門針對疫情的特別國債，各地方專項債中也可以增加額度，?？顚Ｓ脩?yīng)對疫情。

央行要保證流動性寬松，問題金融機構(gòu)可以延后處理。資管新規(guī)繼續(xù)傳遞寬松執(zhí)行和延長過渡期的信號。在外匯市場建立特殊時期維穩(wěn)基金，保證人民幣匯率的基本穩(wěn)定等等。

對股市來說，現(xiàn)在是非常時刻，全球都對中國疫情產(chǎn)生過度恐慌，市場機制已經(jīng)失靈，投資者已經(jīng)非理性，一個交易主體非理性的交易所，融資和交易功能都基本喪失，開市已經(jīng)沒有意義，只能成為投資者發(fā)泄恐慌情緒、空頭輕易獲利的場所。如果盲目開市，很容易造成錯殺。

3，各地政府由市委書記牽頭，成立中小企業(yè)應(yīng)急協(xié)調(diào)小組。

小組的主要職責(zé)主要包括但不限于：幫助協(xié)調(diào)上下游訂單延期、貸款展期、租金減免等問題，允許經(jīng)營困難的企業(yè)優(yōu)先降薪而不是裁員。考慮到非常時期的人工、物流等成本提高，允許企業(yè)產(chǎn)品適度提價。協(xié)調(diào)企業(yè)和工人的工資協(xié)商，對于無法正常開工、財務(wù)狀況不佳的企業(yè)，可建議降低薪酬、只發(fā)基本工資，或者延后發(fā)放工資薪酬等。

4，暫免中小企業(yè)三個月稅收（包括五險一金），渡過非常時期后可考慮分期遞補。

稅收和人工社保成本是中小企業(yè)的主要成本負擔(dān)，特殊時期可以考慮暫緩上繳，后期視經(jīng)營情況補繳，或減免、遞延補繳。留得青山在，不怕沒柴燒，堅決制止一些地方基層稅務(wù)和行政權(quán)力部門特殊時期，亂收費亂罰款的涸澤而漁行為。

5，對重大民生行業(yè)員工、工人采取特殊衛(wèi)生安全保護措施保障正常運營。

圖6 浙江省企業(yè)疫情防護組織架構(gòu)與開工時間建議

對于民生剛需物資和服務(wù)行業(yè)，指導(dǎo)企業(yè)建立衛(wèi)生防護制度和出現(xiàn)疑似病例應(yīng)急處理機制。對中小企業(yè)免費或者低價提供測溫槍、口罩、消毒液等防護物資，在保障公共衛(wèi)生安全的前提下恢復(fù)正常運營，最大化的減少疫情對生產(chǎn)活動的不利影響。

來源：搜航網(wǎng)