在美國(guó)時(shí)間7月31日結(jié)束的議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%。

這是2008年12月16日以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次采取降息舉措。

紅色區(qū)域?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退區(qū)間 來(lái)源：彭博

美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將提前結(jié)束其資產(chǎn)負(fù)債表正?；s表）計(jì)劃。根據(jù)聲明，美聯(lián)儲(chǔ)將從8月1日開(kāi)始把所有到期的國(guó)債本金進(jìn)行再投資操作。這比美聯(lián)儲(chǔ)3月份會(huì)議上公布的計(jì)劃提前，原計(jì)劃是在9月底結(jié)束縮表操作。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表告一段落 來(lái)源：彭博

在會(huì)后的媒體發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示：美聯(lián)儲(chǔ)此次降息并不必然是寬松周期的開(kāi)始。在被問(wèn)及是否處于漫長(zhǎng)降息周期之初時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，“這不是我們現(xiàn)在認(rèn)為的”、“這不是長(zhǎng)系列降息的開(kāi)始”。

鮑威爾的表態(tài)立即被市場(chǎng)解讀為“鷹派”降息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)繼續(xù)降息的預(yù)期降溫。美國(guó)股市大幅下跌，道指下跌1.23%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.09%，創(chuàng)下5月31日以來(lái)單日最大跌幅紀(jì)錄；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌1.19%。

來(lái)源：Wind

美元指數(shù)盤(pán)中應(yīng)聲而起，大幅受到提振。黃金價(jià)格隨即下跌。

美元指數(shù)走勢(shì) 來(lái)源：彭博

與A股市場(chǎng)密切相關(guān)的新交所富時(shí)中國(guó)A50期貨合約開(kāi)盤(pán)后也出現(xiàn)下跌。

富時(shí)中國(guó)A50期貨合約走勢(shì) 來(lái)源：彭博

美聯(lián)儲(chǔ)公布議息結(jié)果后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普隨即在社交媒體上表示，鮑威爾“讓我們失望”，“我確定沒(méi)有得到美聯(lián)儲(chǔ)的更多幫助”。

多家中東央行隨即宣布跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息。由于經(jīng)濟(jì)前景黯淡，巴西央行也宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至6%。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)分歧

在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的投票結(jié)果為8:2，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)總裁喬治和波士頓聯(lián)儲(chǔ)總裁羅森格倫對(duì)降息有異議，支持維持利率不變。這是鮑威爾就任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)決策層在議息會(huì)議上第二次出現(xiàn)“未能全體表決通過(guò)”。這一現(xiàn)象顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就貨幣政策立場(chǎng)出現(xiàn)一定分歧，令人感到意外。

與上一次（6月19日）貨幣政策聲明相比，美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策聲明內(nèi)容差異明顯，細(xì)心的中證君已將最新聲明內(nèi)容差異部分標(biāo)黑：

自聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）上一次會(huì)議以來(lái)收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和的速度增長(zhǎng)。近幾個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率仍然在低位。盡管家庭支出增長(zhǎng)相比今年早些時(shí)候似乎出現(xiàn)回升，但企業(yè)固定投資指標(biāo)一直疲軟。以12個(gè)月為基礎(chǔ)的指標(biāo)看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低于2%?；谑袌?chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)依然在低位；基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒(méi)有變化。

為履行其法定職責(zé)，委員會(huì)尋求促進(jìn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。為了支持這些目標(biāo)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍下調(diào)至2%-2.25%。這一行動(dòng)支持了委員會(huì)的如下觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)擴(kuò)張、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及通脹接近委員會(huì)的對(duì)稱(chēng)性2%目標(biāo)是最可能的結(jié)果，但這種前景的不確定性仍然存在。當(dāng)委員會(huì)考慮聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍的未來(lái)路徑之際，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁且通脹率接近其對(duì)稱(chēng)性2%目標(biāo)，委員會(huì)將繼續(xù)關(guān)注最新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將采取適當(dāng)措施來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來(lái)的調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度時(shí)，委員會(huì)將評(píng)估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與其充分就業(yè)目標(biāo)以及對(duì)稱(chēng)性2%通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。這方面的評(píng)估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)，通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)。

委員會(huì)將于8月份結(jié)束系統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)賬戶中減少總證券持有量的操作，比之前表明的時(shí)間表提前了兩個(gè)月。鮑威爾表態(tài)令市場(chǎng)不安

在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)十年來(lái)首次降息，此舉旨在“防范下行風(fēng)險(xiǎn)”，而不是暗示貨幣政策自此開(kāi)啟寬松周期。“我們認(rèn)為此舉的性質(zhì)本質(zhì)上屬于周期當(dāng)中的政策調(diào)整?！彼硎荆骸斑@不是一長(zhǎng)串降息的開(kāi)始?！彪S即他又補(bǔ)充說(shuō)：“我沒(méi)有說(shuō)只是一次”降息。

鮑威爾表示，下行風(fēng)險(xiǎn)和未能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的通脹率是持續(xù)存在的問(wèn)題。總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的期間表現(xiàn)出了韌性，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟和貿(mào)易緊張局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，如第二季度GDP所示，企業(yè)投資正在放緩。FOMC將“非常仔細(xì)”關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，看看它是否會(huì)回升，以及目前的疲軟是否正在觸底。

華爾街機(jī)構(gòu)Jefferies外匯主管Brad Bechtel表示：“市場(chǎng)上有些人本來(lái)期待降息50個(gè)基點(diǎn)，結(jié)果卻是降息25個(gè)基點(diǎn)，有兩位決策者反對(duì)降息，并且美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為指導(dǎo)”。他認(rèn)為，這是“有點(diǎn)鷹派的降息”，因?yàn)椤皼](méi)有再次降息的預(yù)先承諾”，成為推動(dòng)美元走高的直接原因。

加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行(CIBC)外匯策略部門(mén)負(fù)責(zé)人Bipan Rai說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示9月貨幣政策會(huì)議上再度下調(diào)利率并非板上釘釘，使美元“處于攻勢(shì)”。

安聯(lián)投資管理高級(jí)投資策略師Charlie Ripley表示，美聯(lián)儲(chǔ)雖然保留了進(jìn)一步降息的可能性，但市場(chǎng)對(duì)鮑威爾的“中性”語(yǔ)氣感到不安，“感覺(jué)他不希望市場(chǎng)向一個(gè)方向太過(guò)傾斜”。

最新聯(lián)邦基金期貨隱含利率顯示，交易員在美聯(lián)儲(chǔ)此次降息25基點(diǎn)后已收縮了對(duì)2019年剩余時(shí)間降息幅度的預(yù)期。

未來(lái)政策路徑將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

在美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議之前，市場(chǎng)已普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將采取“預(yù)防式降息”。和傳統(tǒng)意義上的“衰退式降息”不同，“預(yù)防式降息”通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未大面積惡化、但未來(lái)的悲觀預(yù)期持續(xù)升溫時(shí)。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的政策路徑，一年前剛剛卸任紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁位置的前美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物杜德利（Bill Dudley）預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)近期并不會(huì)有進(jìn)一步的降息之舉。他表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注焦點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹持續(xù)達(dá)不到2%目標(biāo)水平的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)還擔(dān)心，在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)高于趨勢(shì)水平的情況下采取刺激行動(dòng)會(huì)多此一舉，并將資產(chǎn)價(jià)格推至或許難以為繼的新高。

降息的理由如今已不像6月份議息會(huì)議時(shí)那么具有說(shuō)服力了，那些料定未來(lái)一年多時(shí)間里會(huì)有一連串降息的市場(chǎng)人士恐怕要在驚愕中大失所望了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)未來(lái)行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的程度將會(huì)超出他們所想。很現(xiàn)實(shí)的可能是，本周會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)是“一步到位”。

最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息的理由并不充分。7月26日公布的美國(guó)二季度GDP季調(diào)年化增速由前值3.1%放緩至2.1%（初值），雖然增速走弱，但總體仍然強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)私人消費(fèi)未來(lái)大概率仍將頗具韌性，繼續(xù)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“壓艙石”。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速略有放緩 來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局

自2012年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)將核心PCE物價(jià)指數(shù)年率漲幅2%定為長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，核心PCE超2%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策則可能趨緊。作為美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)，今年5月份美國(guó)的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲1.5%，7月30日發(fā)布的6月數(shù)據(jù)同比上漲1.6%，雖低于通脹目標(biāo)但是正在向2%靠攏。

美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)正在向目標(biāo)區(qū)間靠攏  來(lái)源：彭博

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）